MoneyDJ新聞 2026-03-25 17:04:47 陳怡潔 發佈
野村投信今(25)日發表第二季台股展望，指出最近地緣政治的變化讓不確定性升高，市場短期內出現急漲急跌的情況，但整體基本面還是指向溫和復甦。企業獲利預估也持續上修，而AI帶動的資本支出跟供應鏈升級仍然在進行中。雖然台股評價高於長期均值，但在ROE提升和現金流改善下，這樣的評價是有合理化基礎。在AI依舊是主旋律之下，投資策略會回到「逢低布局、產業選優」，以AI相關供應鏈為核心，再搭配短期受惠油價波動的交易性題材，加強風險緩衝。
從地緣政治來看，野村投信國內股票投資部主管姚郁如分析，中東局勢變化仍然是市場最大的變數，它對油價、航運路徑以及供應鏈節奏都有影響。如果油價在高位維持時間拉長，那麼塑化與交通運輸等族群有可能因為價格差異及轉嫁能力而受惠，不過部分製造端毛利則會受到壓力；但根據歷史經驗，多數地緣政治事件對股市影響呈現「劇烈但有限」，其影響程度與持續時間取決於戰事規模、供需再平衡速度及政策反應。目前企業端回饋顯示，即使上游石化原料及部分中東航線受到擾動，大多數公司都有替代來源或調配方案，因此供應鏈尚未出現系統性的斷鏈風險。
從基本面與資金面綜合來看，姚郁如分析出口動能是台灣經濟的重要支撐，而與AI、雲端及高性能運算相關的資本支出依然在增溫。雲端服務商不斷投入先進製程、先進封裝以及資料中心建設，帶動上下游同步擴產和產品升級。外資短期內出現風險調整，在電子特別是半導體權值股賣超較明顯，但從長期趨勢及產業結構變化觀察，台股具備高殖利率優勢以及AI成長題材，因此仍會成為外資布局首選。
就台股評價而言，姚郁如表示整體本益比已經超過均值，而股價淨值比也有所上行。不過市場ROE自過去約10%提升至接近20%的水準，加上獲利上修和穩健的現金股利，有望提供估值支持；重點是在透過產業和公司層面的篩選，以鎖定能夠將成本轉嫁並維持高毛利、高現金流標的。
在產業方面，上述分析保持「以AI供應鏈為核心，多線齊發」。首先，在半導體領域方面，由於先進製程與先進封裝（包括CoWoS）的需求穩健，所以擴產步伐依舊謹慎，以避免過度投資；總體而言還是一個供不應求狀況。而測試領域則因為高階晶片複雜度大幅提高而受惠，其測試時間、項目以及精密度要求都躍升，使得ATE設備與探針卡市場量能擴大。在伺服器領域方面，由於AI伺服器延續著高速成長趨勢，一般型伺服器也因資料儲存需求增加而看到出貨量回升，共同呈現在一起成長格局。
散熱跟電力系統方面，姚郁如分析指出，由於AI功耗快速攀升推動液冷滲透率提高，所以電源供應（PSU）跟大型變壓器訂單可見度相當好。而且台灣在高效能散熱模組、电力轉換与变电设备制造能力具备结构性优势。在高速传输与网通领域中, 数据中心互连路径走向“光/铜并行”，800G加速导入，以及1.6T开始启动，使得光电模块、交换机与高速PCB/CCL需求同步获益。不过，上游关键材料（例如高级玻璃纤维布）海外扩产步调保守，因此供应链还是偏紧，这些拥有长单与技术门槛供应商更容易巩固市场占有率与毛利。
另外，在原物料与运输族群短期内具有题材性的契机时, 姚郁如表示油价波动让塑料产品价格差异弹性与库存管理成为胜负关键。而运输业则因为某些航线受到干扰，与替代航路形成后，有望带来阶段性的机会，不过这属于交易性质，需要严格控制节奏。同时能源与电网投资依旧属于长期趋势，因为 AI 数据中心用电成长带动变压器、电缆以及电力自动化设备需求持续增长。因此国内外电力系统升级进度将影响相关供应链订单可见度及交货安排。
野村认为第二季观察重点包括：第一点为地缘政治对油价跟航运走势所造成延宕风险；第二点为全球利率政策节奏变化特别是在通膨回落速度还有就业市场韧性上的表现；第三点为贸易监管政策的不确定性，包括关税出口管制科技供应链审查等问题；第四点则为关键材料生产瓶颈（先进封装产能CCL/ABF材料）还有电力供应约束。从整体来看，如果地缘政治及贸易政策的不确定性缓解，那么台股有机会重新进入上涨轨道。
投资策略方面, 姚郁如建议维持“逢低布局＋结构成长择优”，核心部位可以聚焦于 AI 供应链，包括先进制程、高级封装晶圆测试设备散热模块CCL PCB 高阶网通设备光通信CPO等，并优先锁定技术领先产能掌握良好且手握长约龙头次龙头企业。而卫星部位则关注于短时间内受惠于油价运价波动之塑胶运输等族群，不过需要强调纪律进出的风险预控措施，同时主轴还是集中于 AI 与电子相关领域.
总体来说, 姚郁如表示第二季台湾股票市场将在外部风险跟基本面之间拉锯，以“震荡中趋势向上”的格局作为主导方向; 短线面对来自地缘政治 和 油价 带来的 波动压力 ， 投资人应当以产业分歧 和 公司 基本 面 为 核心 ， 在适当时机建立或加码长期胜率较 高 的结构资产，并保留适当缓冲应对突发事件 。 野村团队将持续追踪战事演变 、 油价 、 运费 、 材料 与 封装 能源情况变化 ， 动态调整部署节奏 , 力求 在 不确定行情 中 保住 风险 同时 不错过 成长 。
