MoneyDJ新聞 2026-03-27 06:14:15 黃文章 發佈
倫敦金屬交易所（LME）3個月基本金屬期貨在3月26日大部分下跌，中東的戰爭局勢僵持，導致油價上漲，加重全球經濟與通膨的壓力。期銅下跌1.6%，來到每噸12,120美元；期鋁則上漲0.4%，達到每噸3,255美元；期鉛下降1.1%至每噸1,890美元；而期鋅也小幅下滑0.2%，報每噸3,073美元，至於期錫和期鎳分別下降了1.5%和1.0%，價格為44,150美元及17,165美元。
高盛（Goldman Sachs）將第二季倫敦金屬交易所（LME）的平均鋁價預測，由原本的每噸3,100美金調整到3,200美金，原因是中東供應中斷以及莫三比克Mozal冶煉廠關閉造成的供應損失。目前全球鋁市場主要受到供應衝擊影響，而需求則因為疲弱而受到牽制。鋁價走勢不再單純由景氣循環決定，而是受到地緣政治、能源限制與產業鏈重組共同影響。
中東作為全球重要的鋁冶煉基地，區域衝突升溫以及能源基礎設施受損，使得冶煉產能運作效率直線下降。例如卡達鋁業（Qatalum）只能維持六成產能運轉，巴林鋁業（Alba）閒置近五分之一產能，而伊朗因能源設施受損導致產量減少，更進一步放大了供應缺口。此外，由於莫三比克Mozal冶煉廠本月中進入保養維護狀態，也讓電力供應變得不穩定。這些因素合起來使2026年的供應預測減少85萬噸。
在這波鋁市變動當中，能源因素扮演著關鍵角色。由於生產過程耗費大量電力，因此其成本對電力與燃料價格極度敏感。如果油價因地緣政治衝突而上升，不僅會直接推高冶煉成本，也可能透過電力價格傳遞至整體供應鏈，使得一些高成本生產退出市場。「成本推動型供給收縮」將使價格具備向上的剛性。換句話說，即便需求沒有顯著改善，但只要供給收縮，就足以支撐價格保持在高位。
然而，在需求方面卻呈現出截然不同的情況。高盛調降2026年對於鋁需求60萬噸，同時將需求成長率從0.9%降至0.1%。這顯示出全球經濟動能正在逐步轉弱。而隨著能源價格上升，其抑制經濟增長效果逐漸浮現，提高企業成本並壓縮消費支出，更進一步拖累工業金屬需求。在建築、運輸及製造等領域廣泛使用的鋁，其需求高度依賴總體經濟活動，因此在全球GDP增長放緩的大背景下，自然難以有大的擴張空間。
目前市面上的铝供应与需求之间存在明显背离现象，这导致市场出现「全年过剩但短期短缺」这种特殊结构。据高盛预测2026年全年仍会有55万吨过剩，但第二季却可能出现多达90万吨短缺。这意味着市场将出现明显时间错配：短时间内库存快速减少，会推动价格上涨；但随着长期内由于疲软的需求与供应逐渐恢复，市场仍可能回归宽松状态。这种结构容易引发价格波动加剧，并提高市场的不确定性。
铝价上涨同样面临若干限制因素。一方面，目前市场投机性部位偏高，这意味着部分利多因素已被提前反映，一旦预期落空，将导致价格回调。另外，中国作为世界最大铝生产国，其供应变化对国际市场影响深远。如果中国释放产能超乎预估，将有效缓解全球供应紧张局势。此外，在某些应用领域里铝可以替代铜，如果铜需减弱，那么随之而来的铝替代需也会减少，从而进一步压低价格上涨空间。
彭博行业研究（金属与矿业部门主管格兰特·斯波尔报告指出，如果伊朗冲突持续，有可能让铜市转为过剩，并严重削减主要生产商利润。）
报告提到，在一场持久战当中，如果油价涨破150美刀并扰乱霍尔木兹海峡运输，将拖慢全球经济成长，使铜需增长受限于约0.5%-1%；同时把铜价压低至10千美刀以下，还会造成10万-20万吨精炼铜过剩。在这样的情况下，由于经济成长放缓，加之作为高度景气循环敏感工业金属之銅，其需要自然就会受到抑制。而虽然供应端存在一定的不确定性，但面对明显转弱之需时，相对支撑效果有限。不论硫磺运输是否遭遇阻碍影响刚果民主共和国产量，以及部分矿场持续停工，这些供应扰动都难以完全抵消掉由于需要减退带来的压力。
(圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫)
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