MoneyDJ新聞 2026-04-29 09:37:25 黃文章 發佈
金拓新聞報導，盛寶銀行（Saxo Bank）商品策略主管歐勒·漢森（Ole Hansen）表示，短期內貴金屬走弱的主要原因是石油引發的通膨風險，而不是地緣政治因素；同時，黃金的回調看起來是週期性的而非結構性的，但白銀因為對工業需求和投資資金流的依賴，使得它顯得更脆弱。
漢森指出，短期內金屬價格會受到能源市場主導，他還提到荷姆茲海峽可能重新開放及其後油價下跌，是「貴金屬市場短期最大的上行催化劑」。他強調，油價飆升和通膨上升正在推高美元並延遲降息。「不過，即使衝突成為短期障礙，但並不是無法克服的阻力。過去兩年推動金價上漲的結構性因素依然穩固存在，在某些情況下甚至有所加強。」
漢森表示：「停滯性通膨風險仍然存在，特別是在能源危機及其對價格與經濟活動在中短期影響方面。財政債務負擔持續增加，即使美元作為儲備貨幣的位置在短時間內不會受到威脅，但部分央行與主權機構明顯展現出分散儲備、逐步降低對美元依賴的趨勢。在這個過程中，黃金仍然是自然替代儲備資產。」
另一方面，白銀則情況更複雜。漢森提到：「工業需求仍暴露於週期性疲軟之中。如果通膨保持高位且經濟增長放緩，就會壓迫電子產品、消費品和製造業需求。同時，在維持市場供應缺口中扮演重要角色的投資需求，一向變化無常，一旦技術動能減弱或宏觀敘事轉變，就可能迅速反轉。」
整體而言，在伊朗衝突結束後初始階段，他認為黃金表現將優於白銀。他說：「當戰爭塵埃落定、能源供應鏈開始恢復正常後，黃金將再次受到貨幣需求、儲備多元化、財政壓力以及持續地緣政治不確定性的支撐。相比之下，黃金較少受週期性需求波動影響，也較不容易受到投資人情緒劇烈波動所衝擊。而白銀在基本面上仍具建設性，但其前景更依賴工業需求韌性與投資人參與度。」
從近期來看貴重 metals 的走勢疲軟關鍵，在於能源價格飆升帶來嘅通膨壓力，而唔單止係地緣政治風險。一旦油價攀升、市場對通膨預測加溫，自然而然就促進了美元走強同埋延遲降息計畫，因此呢啲都會給冇收益嘅資產（例如：黃金同埋白銀）造成壓力。呢種機制顯示出：黄金价格不仅受避险需要影响，更深受货币政策与实际利率预期主导。因此，当市场认为联储会维持高利率较长时间时，这对黄金价格形成压力也是合理结果。
其次央行储备配置变化亦系支撑黄金价格的重要结构因素。尽管美元仍系全球主要储备货币，不过有些国家已经开始逐步减少对美圆嘅依赖，并转而增加黄金配置。这种趋势并非一朝一夕，而系反映国际金融体系对“信用风险”与“政治风险”的重新评估。而相较之下，由于银缺乏这种货币属性，所以喺资产配置中的位置明显较为薄弱。
再者讲到银价脆弱，其实主要来自于它“双重属性”。一方面，它具备贵重 metal 的投资价值；另一方面，又高度倚赖工业需要—特别是在电子产品制造与太阳能等领域。当经济进入放缓阶段时，这些行业所需可能下降，从而拖累银价。同时，由于市场投资要求波动大，非常容易受到市场情绪和资金流动影响，因此导致其价格波动显著高过黄金。
(picture source: MoneyDJ理财网资料库)
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