Meta 從社群公司轉型 AI 公司的帳單，讓自由現金流降至 7.84 億美元。資本支出翻倍吃掉幾乎所有現金，第三季營收指引不如預期，市場用股價重挫回應這場算力豪賭。（前情提要：Meta 盤前跌逾 8%！Q1 財報營收、獲利超預期，但 AI 支出暴增引憂慮）（背景補充：史上首次！Google 狂燒 AI 算力致「現金流轉負」，Q2 營收亮眼股價仍挫 4.5%）
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Meta 公布 2026 年第二季財報，營收 608 億美元優於市場預期，但受法律訴訟及裁員遣散費合計 35.8 億美元影響，GAAP 淨利年減 14%，EPS 報 6.18 美元低於預期。且受高額資本支出影響，自由現金流只剩 7.84 億美元，創下 2022 年第三季以來新低。
去年同期，這個數字還有 85.5 億美元，一年之間掉了超過九成、Meta 股價也在盤後重挫超 7%。
現金去了哪裡
自由現金流指的是，公司做完生意、付完資本支出之後，手上真正剩下的現金。Meta 財報顯示，上季營運現金流其實有 318.6 億美元，本業賺錢能力並未惡化。真正的洞在資本支出，彭博點出，這筆錢主要流向兩處：智慧眼鏡等 AI 硬體，以及能訓練下一代模型的大型資料中心。
上季資本支出砸下 310.8 億美元，幾乎把營運賺到的現金全部花掉，只留下 7.84 億美元自由現金流。這家公司拿去蓋資料中心、買 GPU 的錢，去年同期只有 170 億美元，一年之內幾乎翻倍。
更微妙的是，Meta 當季發放股利與等價支出 13.5 億美元，比 7.84 億的自由現金流還高，差額靠新發行的長期債券補上。換句話說，Meta 現在是靠借錢發股利，這在一間帳上原本現金充裕的科技巨頭身上，並不常見。過去幾年社群廣告攢下的現金優勢，也被這一波資本支出迅速抹平。
本業其實跑贏預期
Meta 上季營收 608 億美元，年增 28%，優於分析師預期的 602 億美元，本業其實跑贏預期。真正拖累獲利的是每股盈餘，只有 6.18 美元，比預期的 7.14 美元少了約一成三，主要來自兩筆一次性費用：24 億美元法律相關費用、12 億美元遣散費用，合計相當於再吃掉一季自由現金流的四倍以上。
本業超預期的同時，新事業卻是另一個故事。Reality Labs 部門上季營收 4.31 億美元，年增 16%，成長動能來自 AI 智慧眼鏡，Quest 頭戴裝置反而下滑；但這個部門單季營業虧損高達 46.2 億美元，虧損金額是營收的十倍以上。
更讓投資人不安的是，Meta 對第三季營收預測落在 610 億到 640 億美元，中位數 625 億，低於分析師預期的 632 億美元；全年總費用指引上看 1,650 億到 1,690 億美元。
科技巨頭都在砸重金換算力
Meta 不是唯一一個把現金流換成算力的巨頭。微軟、Meta、亞馬遜、Alphabet 四家公司 2026 年資本支出合計約 7,000 億美元，比 2025 年的 4,100 億美元成長 77%。Alphabet 同季自由現金流首度轉負、年減 38%，微軟則是年減 22%。
Epoch AI 的追蹤資料顯示，整體雲端巨頭資本支出預計 2026 年第三季超過營業現金流：甲骨文已跨過，亞馬遜正在跨越，Alphabet 約落在 2027 年第一季，Meta 約在 2027 年第三季，微軟則要等到 2028 年第三季。
這一輪支出裡，約三分之二買的是 GPU 這類週期只有 3 到 5 年的短命資產。若實際壽命只有 3 到 4 年，而非假設的 5 到 6 年，折舊費用會比市場現在算的更快侵蝕營業利益率。
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