避險基金在期權市場大舉佈局日圓升值，政治與貨幣政策分歧推動美元兌日圓利差交易急轉直下（前情提要：日央行極鷹派：2025 年利率至少應提高到 1%、日幣漲破 152 創兩個月新高）（背景補充：日本金融集團 Monex Group 計畫發行日圓穩定幣，最快今秋獲 FSA 批准 ）
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期權市場釋放罕見看跌美元訊號華盛頓與巴黎的政治雜音削弱美元美日央行政策分歧重塑利差交易投資組合重新校準的啟示
在「美元強勢」長年盤據市場共識的背景下，日圓兌美元匯率近期突然迎來動能轉折。根據芝加哥商品交易所 (CME) 8 月 26 日期權數據，美元兌日圓看跌期權成交量為看漲期權的四倍，顯示避險基金正透過期權市場押注日圓升值。交易最熱絡的 9 月到期 144.93 執行價看跌期權，價格遠低於當時 147.05 的現貨水準，凸顯市場對美元走弱的強烈信念。
期權市場釋放罕見看跌美元訊號
渣打銀行亞洲外匯期權主管 Mukund Daga 表示，避險基金對「USD/JPY 下行選擇權」興趣驟增，並非短線投機，而是系統化資產重新配置。野村證券資深交易員 Graham Smallshaw 亦觀察到，在聯準會主席鮑威爾於傑克森霍爾發表談話後，「市場對美元兌日圓下行出現大量興趣」。基金不只買進單純看跌期權，還透過數位期權與熊市價差策略強化槓桿，這波布局已成市場共識。
「這是少見的單邊流，顯示聰明錢正為日圓擺脫長期低迷做最後準備。」——Daga
華盛頓與巴黎的政治雜音削弱美元
推動日圓升值的第一股力量來自華盛頓的不確定性。前總統川普試圖影響聯準會獨立性，甚至傳出要撤換理事麗莎·庫克，引發市場對美元信譽的疑慮，CME FedWatch Tool 顯示 9 月降息機率已超過 80%，使美元利差優勢明顯收斂。Nasdaq 報導 指出，對聯準會獨立性的擔憂正持續對美元造成壓力。
第二股力量來自歐洲。法國政府因財政緊縮政策步履維艱，執政前景岌岌可危，專家認為，若法國出現政治真空，歐洲資產可能出現資金外流，投資人因而增持日圓與黃金等避險部位。
美日央行政策分歧重塑利差交易
美元面臨降息壓力之際，日本央行則漸露緊縮訊號。總裁植田和男 8 月 23 日在傑克森霍爾指出，緊俏勞動市場正推動工資穩步上升，暗示進一步升息並非遙不可及，這意味長年支撐美元兌日圓的利差交易邏輯正在鬆動，平倉壓力或將加速日圓升值。
市場接下來聚焦 9 月 5 日日本勞動現金收入與同日美國非農就業報告。若日本數據強勁而美國數據疲軟，將同時強化「日升美降」的政策對比。技術面上，多位分析師關注美元兌日圓 145 整數位，若失守，下一目標可能落在 142–144 區間。VT Markets 引述高盛建議，做空美元兌日圓目標價鎖定 142。
投資組合重新校準的啟示
一旦日圓進入升值通道，長期依賴利差的投資人恐面臨大幅虧損，被迫調整部位。對日本企業而言，匯率反彈將降低進口成本，利多零售與食品等內需股；海外資金則可能重新評估日本股市在全球投資組合中的比重。更廣泛來看，全球資本或自高利差貨幣轉向重視避險與宏觀穩定的新平衡。
日圓此番「覺醒」是政治風險、政策分歧與期權市場動能多重交匯的結果，亦為過去「單邊追逐美元收益」思維敲響警鐘。未來數周，美日央行動向與關鍵經濟數據將決定這波走勢能否延續；無論結果如何，匯市權力版圖已開始位移，投資人須迅速校準羅盤，因應這場結構性變局。
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