MoneyDJ新聞 2025-09-01 17:06:12 新聞中心 發佈
綜合港媒報導，瑞銀投資銀行的高級中國經濟學家張寧預期，今年（2025）中國經濟全年成長會稍微低於5%的目標，整體呈現「前高後低」的狀況；雖然上半年經濟表現相當亮眼，增速達到5.3%，但下半年面對出口、消費、財政等多重挑戰；整體來看，第四季的挑戰會更大。
在出口方面，由於新興市場關稅的不確定性降低，以前的出口搶跑行為可能會引發「反噬」，第四季甚至明年上半年可能受到拖累；至於消費方面，第四季將面臨以舊換新的補貼基期壓力去影響。去年第四季補貼規模有1,500億元（人民幣，下同），今年只有690億元，因此家電和新能源汽車行業增長可能受到影響；在財政方面，上半年的財政支出明顯提前，但下半年實質拉動總需求的政府債券增量預計僅有0.2兆元，相較上半年對經濟提振力度會比較弱。
房地產市場這邊，自四月以來就開始走弱了，銷售跟房價每個月都偏弱。預計需要再調整幾個季度，大概到明年第二、第三季才有望進入「新常態」，讓銷售穩定和房價平穩。張寧認為，可以透過降低地方政府融資成本、緩解問責壓力，以及引入中央層面的資產管理公司參與等方式，加快去庫存進展。他預測到明年二、三季時，房地產市場實現均衡的條件將更加成熟。
如果經濟放緩得很明顯，瑞銀認為中國政策還是有進一步加碼空間。不過張寧指出，由於今年第一季度整體增長速度不錯，所以額外政策加碼未必是直接提升財政赤字率，而是採取一些預算外的支持措施。他舉例說，中國當局可能會發行約5,000億元特別金融債券，用來注入基建項目和一些戰略項目。
針對市場關心「反內卷」措施具體執行情況，由於目前產能過剩主要集中在民企身上，因此張寧認為這次去產能要比以前更具市場化主導性及針對性；具體做法可以透過規範地方政府對困難企業提供補貼或救助，也可以細化行業規則讓落後產能順利退出。同時，中國當局也應該透過穩定房市及提振消費來刺激內需，「反內卷」效果才會持續。他提醒投資者要對「反內卷」保持耐心，大概未來3至5年仍然需要推進相關措施。
另外，中國A股最近保持著向上的趨勢。針對「本益比回升是否意味著A股變貴了」這個問題，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊分析表示，即使A股本益比升到了歷史均值以上，但股權風險溢價仍然處在歷史均值之上且接近1倍標準差，而無風險收益率下降所帶來的估值利好尚未充分展現出來；從全球角度看，相較先進及新興市場而言A股依然存在折價優勢，可以吸引海外資金回流。同時中長期資金入市以及深化開放政策，再加上信貸脈衝與政府支出增速提升，都給予估值支持，因此後續還是有推進空間。
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