勞動力市場轉弱使聯準會面臨降息壓力，但高通膨仍令其不敢鬆手，市場聚焦9月會議是否啟動降息。（前情提要：不要低估川普的決心：美國會如何「降息」？ ）（背景補充：所有下跌都是紙老虎，降息帶來的狂暴山寨季就在第四季？ ）
美國聯準會 (Fed) 昨日兩位理事對於2025降息時程做出重大表態FOMC投票委員、明尼亞波里斯聯儲主席卡什卡利昨日（3）在在公開活動中指出市場已經有利率下降的空間：
「通膨仍過高，但勞動力市場已有降溫跡象。」
同天亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁博斯蒂克也重申，他認為今年進行一次降息是合適的，但這一決定仍會根據通脹和勞動力市場的情況而調整。
我相信，儘管價格穩定仍然是首要問題，但勞動力市場已經放緩到足夠程度，因此在今年剩餘時間裡，採取一些寬鬆政策（可能降息25個基點左右）將是合適的。情況可能會改變，取決於未來幾個月通脹的走勢和就業市場的演變。
博斯蒂克指出，他仍然擔心關稅對價格的通膨影響可能會持續下去：「我仍然認為，關稅對價格的影響不會很快消退，事實上，在幾個月內不會完全顯現出來。我不會自滿，簡單地假設預期將保持穩定，不會發生另一次通脹爆發。」
而這些也講出了聯準會所面臨的棘手局面：物價壓力尚未解除，但經濟卻已顯放緩跡象，同時政治壓力正在緊勒聯準會獨立性。市場普遍預期，決策官員可能在 9 月會議先降息 25 個基點，年底前再度動作，以爭取經濟「軟著陸」的空間。而聯準會預測數據顯示，CME預計9月降息一碼機率今日來到96.8%，較過去幾天稍微下降，但仍預期有非常高的機會，在九月FOMC會議後迎來期待已久的降息。
降溫的就業市場，為寬鬆政策打開窗口
勞動力市場一向是 Fed 觀察景氣溫度計的核心，失業率已逼近 4.2%，若突破 4.3% 就可能成為降息的「鎖定條件」。理事鮑曼認為，市場疲軟已提高經濟下行風險，支持「適時降息以緩衝衝擊」。主席鮑威爾也多次強調，就業保護與通膨控制「同樣重要」，顯示政策重心從單一抑價，轉向兼顧勞動市場。
資本市場反應快速。摩根大通私人銀行指出，投資人已把 9 月降息 25 個基點視為基準情境，並押注年底前再次調降。若 Fed 啟動寬鬆，風險資產——包括美股及加密貨幣——可能因流動性改善而受惠，但真正走勢仍取決於通膨數據是否繼續回落。
「軟著陸」五大指標與通膨黏性的拉鋸
Fed 所謂的軟著陸，意指在避免衰退的同時把通膨壓回 2% 目標，決策者正圍繞五大指標調整腳步：一是失業率不可大幅飆升；二是核心 CPI 持續回落；三是 GDP 年化增速維持約 3%；四是政策利率貼近中性區間；五是所有決策必須「數據依賴」，不預設路徑。
挑戰在於通膨黏性仍高。卡什卡利提醒，早前關稅推高商品價格的影響雖屬一次性，但服務類價格調整緩慢，意味 Fed 不能過早宣告勝利。內部鷹派擔憂過快降息恐令物價再度抬頭，鴿派則警告過久維持高利率恐壓垮就業。
總體來看，Fed 既要防止物價反彈，又要避免政策過緊導致經濟失速。在這場平衡術中，市場將持續解讀每份非農就業報告與 CPI 數據。對投資人而言，追蹤官員言論與關鍵經濟指標，仍是洞悉貨幣政策轉折的最佳途徑。
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