瑞波（Ripple）傳提議以 50 億美元收購穩定幣 USDC 發行商 Circle 遭拒，Circle 選擇專注於 IPO。此事件揭示穩定幣市場競爭激烈，為未來格局增添變數。（前情提要：Coinbase、Circle..多家巨頭擬申請「美國銀行執照」，鏈上銀行時代要來了？）（背景補充：Circle推出穩定幣「退款協議」Refund Protocol，能解決支付痛點？優缺點速覽）
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Circle 拒絕的高估值與獨立考量Circle 的財務表現Ripple 的穩定幣野心：RLUSD 的挑戰與機遇
據《彭博》最新報導，瑞波（Ripple）傳出以高達 40～50 億美元的報價，試圖收購全球第二大穩定幣 USDC 的發行商 Circle，但是遭到拒絕。
據知情人士透露，Circle 拒絕的主要原因為認為出價過低。且儘管首次出價被拒，Ripple 據稱仍對收購 Circle 保持興趣，但尚未決定是否提出新報價。而 Circle 目前的重心，則是推進其於 2025 年 4 月初提交的首次公開募股（IPO）申請。
Circle 發言人對此表示：
我們不對市場謠言評論。由於我們目前處於 SEC 的靜默期，無法進一步評論我們的公司財務計劃。我們的長期目標保持不變。
Circle 拒絕的高估值與獨立考量
Circle 拒絕 Ripple 收購提議有多重考量。
首先，Circle 認為 40-50 億美元的出價顯然低於其市場價值和發展潛力。歷史數據顯示，Circle 在 2022 年失敗的 SPAC 交易中估值曾達 90 億美元，並在其 F 輪融資中以 80 億美元估值籌集資金。
其次，Ripple 的報價可能包含大量非流動性的 Ripple 公司股權而非全現金，這對準備 IPO 並希望掌握財務自主權的 Circle 缺乏吸引力。
再者，Circle 傾向於保持獨立發展和市場領導地位，與擁有自家穩定幣 RLUSD 的競爭對手 Ripple 合併，意味著吸收競爭對手，並可能失去監管和市場優勢，這與其戰略目標不符。
目前來看，Circle 似乎對推進其 IPO 進程充滿信心，相信 IPO 能為公司帶來比收購更好的估值和戰略地位。同時，USDC 在監管機構中已建立良好關係，擁有強大的合作夥伴和市場信任，放棄這些優勢（特別是為了換取正在推出競爭產品的公司的股權）大概率不符合 Circle 的戰略目標。
Circle 的財務表現
根據 2024 年的財務表現，Circle 營收約 16.7 – 16.8 億美元，年增長 16%，主要來自 USDC 儲備收益、淨利潤約 1.556 – 1.57 億美元，年下降 41-42%，部分原因為支付給 Coinbase 的 USDC 分銷費用（9.08 億美元）。
S-1 文件顯示，Circle 超過 99% 的收入來自支持 USDC 的計息資產，如美國國庫券。JPMorgan 和 Citigroup 擔任主承銷商。Circle 還披露持有少量加密資產，並於 2025 年 3 月獲得日本監管機構批准發行 USDC。
截至 2025 年 4 月，USDC 市值約 615 億美元，位居第二大穩定幣。
Ripple 的穩定幣野心：RLUSD 的挑戰與機遇
儘管收購 Circle 失敗，Ripple 仍展現出在穩定幣市場的強烈擴張意圖。近期以 12.5 億美元收購經紀商 Hidden Road，顯示其積極的市場收購策略。
另一方面，Ripple 於 2024 年 12 月推出了自己的美元錨定穩定幣 RLUSD。截至 2025 年 5 月初，RLUSD 市值約 3.169 億美元，與 USDC 的 617 億美元市值相比仍有巨大差距。
不過，RLUSD 在 2025 年 4 月鑄造了超過 1 億美元，並已與 B Forex、Send 等支付提供商整合，專注於提升跨境支付效率。RLUSD 能否憑藉其支付效率和監管優勢後來居上，仍充滿變數。
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