Ray Youssef 警示加密資產儲備公司恐重演網路泡沫，降低負債及合規管理成永續生存關鍵，資本配置須審慎。（前情提要：渣打警告DAT數位財庫：敘事走向死亡螺旋，多家mNAV跌破1 ）（背景補充：風向變了！彭博爆華爾街「質疑DAT敘事」：Strategy股價跳水，市場對加密屯幣失去信心 ）
企業把比特幣放進資產負債表的浪潮，正引發市場資金蜂擁。不過，歷史警鐘早已敲響。點對點借貸平台 NoOnes app 創辦人 Ray Youssef 近日指出，投資人追捧 DAT 的心態，與 2000 年「網路泡沫」如出一轍，一旦敘事退燒，估值可能像當年那樣瞬間崩解。
狂熱的迴聲
Youssef 提醒，2000 年代初，美股曾因網路概念破滅重挫 80%。今日 Web3、DeFi 的口號同樣擁有宏大願景，投資人擔心錯過良機 (FOMO)，資金湧向加密相關企業，故事雖然新，但人性未變，他說：
網路公司是一個創新現象…大膽且充滿未來感的願景很容易向大眾市場推銷。今天，全球金融市場則被加密貨幣的理念所驅動。
此前也有多位分析師同樣警告，當估值脫離現金流與獲利能力，高處跌落的速度會超過想像。
因為不少企業把籌資所得直接換成加密資產，甚至透過短期債務或可轉債拉高槓桿。一旦價格反轉，追加保證金將迫使公司拋售，加劇市場連鎖下跌。
歷史教訓與監理前景
Youssef 認為，降低負債是活下來的前提。企業應優先發行新股籌資，並將債務期限拉長至涵蓋完整市場週期，減輕贖回壓力。在資產配置上，應聚焦供應量受限的比特幣等藍籌幣，並保留現金或短期國債以增強流動性。
同時，結合實際業務可帶來穩定現金流。例如部分資產管理公司將囤幣與生態系服務綁在一起，提高抗跌韌性。輔以定期壓力測試、風險準備金、公開審計與槓桿上限等制度，公司才能在市場震盪中維持透明度並贏得投資人信任。
展望未來，加密貨幣企業儲備金，是否會重演人們對未來敘事的盲目追隨還未知；但回歸現金流、風控與審慎決策，才是投資者長久立足之道。
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