兩個交易日連續熔斷、跌幅被槓桿放大到 25%，這是韓國股市 7 月 28 日到 29 日發生的慘況。連兩天熔斷，不僅是韓股歷史上頭一遭，也寫下今年以來第 9 次熔斷。
這次把散戶打趴的，是繫結三星電子、SK 海力士的單一股票槓桿 ETF，兩倍槓桿機制把跌幅放大，追蹤這兩檔標的的槓桿 ETF，淨值蒸發幅度一度衝到 25% 附近。
國會前的花圈，散戶把帳算到 ETF 頭上
7 月 29 日，首爾汝矣島國會前排開逾 30 座白色弔唁花圈，像是在為自己蒸發的帳戶哀悼。其中一幅輓聯寫著「用選票報復你們」；另外幾幅則質疑投資者保護只是口號，並要求廢除單一股票槓桿 ETF。
發起這場陳情的，正是這批在暴跌中虧損慘重的槓桿 ETF 持有人。
這類產品每天收盤都要重新調整持倉部位，追求的是「當日兩倍報酬」，標的股價上漲 10%，淨值理論上能多賺 20%；但只要跌 10%，同一套機制也會讓淨值倒扣 20%。
更棘手的是每日重新計算部位帶來的耗損效應：就算 SK 海力士、三星電子未來某天股價完全收復失土，槓桿 ETF 的淨值也很難跟著等比例彈回，反覆的日內震盪本身就會啃掉一塊淨值，不需要股價真的下跌。
金容範想淡化，李燦鎮認了：早該出手阻止
官員的口徑兜不攏。總統政策室長金容範，目前人正在巴西陪同總統出訪，他把矛頭拆成三塊：AI 領域到底能不能回本，眼下沒人說得準；全球半導體競爭本就白熱化；市場結構也脫不了關係。
三件事並陳，他的言下之意是，責任不該全算在槓桿 ETF 頭上。只是對那些帳面已蒸發 25% 的散戶而言，這種切割式解釋，聽起來更像卸責。
金融監督院長李燦鎮的態度完全相反，他直接坦承：「我後悔當初是不是應該拼全力阻止它」。這句話等於承認，監管機構在商品放行審查這一關，原本就有機會擋下來。
執政黨內部也出現「賭博式兇器」這種措辭，部分議員主張這類商品該直接下架整頓；但也有人擔心貿然退市會傷了市場信譽，傾向用拉高保證金門檻的方式，把交易熱度壓下來就好。
兩派角力的結果，是 7 月 31 日將上路的新規：投資人想新購或加碼單一股票槓桿產品，得先準備 3000 萬韓元保證金。這道門檻預估會讓槓桿 ETF 的整體交易熱度砍掉六成以上，同時，新增交易帳戶數量也會同步大幅減少。
三千萬韓元擋得住量，擋不住結構
把兩倍槓桿、每日結算、負複利這三個關鍵詞放在一起看，動區的讀者應該不陌生，這跟加密貨幣永續合約散戶連環爆倉，骨子裡是同一種結構問題。
差別只在於，槓桿 ETF 穿著受監管商品的合規外殼，透過券商通路，賣給了很多根本沒摸過衍生品的一般投資人；加密永續合約至少會先擺明「這是高槓桿商品」，槓桿 ETF 則是用「ETF」這個聽起來穩健的名字包裝，降低了投資人的戒心。
時間軸攤開來看，監管動作永遠慢半拍。金融監督院內部承認後悔放行的說法，其實在 6 月就出現過；7 月中一度暫停新槓桿產品上市審查；真正拉高保證金門檻，得等到 7 月底，股災已經炸開之後（甚至監管也是推動大幅波動的兇手之一）。
韓國散戶投資人基數龐大，這個族群的投票傾向，足以左右修法推進的速度與力道，接下來槓桿倍數會不會被進一步調降、散戶申購資格會不會被限縮，某種程度上取決於這股怒氣能延燒多久？
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