MoneyDJ新聞 2026-06-10 06:59:58 黃文章 發佈
《Oilprice.com》報導，由於波斯灣油輪航運受阻所引發的油價飆升，中國5月份原油進口量降至2017年10月以來最低水準。根據中國海關數據，5月份原油進口總量為3,300萬桶，相當於每日780萬桶。相比之下，去年中國平均每日進口量達到創新高的1,160萬桶。
法國興業銀行（Societe Generale）大宗商品分析師報告表示：「中國疲弱的海外原油採購，是抵消這次供應衝擊的最大因素之一，其重要性僅次於沙烏地阿拉伯改變原油流向所帶來的影響，而且超過美國、歐洲與日本協調釋放戰略石油儲備所產生的效果。」
從歷史數據觀察，中國原油進口與油價之間並非單純正相關關係。2011年至2014年間，國際油價長期維持每桶100美元以上，但中國進口量仍穩步增加；2020年疫情期間油價暴跌至20美元附近，中國更趁低價大量進口並建立戰略庫存。這說明中國作為全球最大買家，往往利用價格波動調整採購節奏，而非被動追隨市場。
此次進口下降的直接原因，並非中國需求崩潰，而是荷姆茲海峽危機造成油價急升。美伊衝突爆發後，中東原油供應每日減少約1,000萬至1,400萬桶，使國際油價迅速上漲。面對高價原油，中國煉油廠選擇優先消耗庫存，而非高價補貨。根據報導，中國目前擁有超過10億桶的戰略與商業庫存，這成為其應對供應危機的重要緩衝。
數據顯示，中國進口量與油價之間存在明顯的「逆週期調節」特徵。當油價較低時，中國傾向增加進口並建立庫存；當油價過高時，則透過消耗庫存來減少採購。這種行為實際上扮演了全球石油市場穩定器的角色。正如摩根大通分析師所言，中國目前相當於全球能源市場的「壓力閥」。
然而，分析師普遍認為，中國的需求壓抑不可能無限期持續。興業銀行指出，目前市場正在消耗庫存來彌補供應不足，但庫存終究有限。一旦中國煉油廠庫存降至警戒水位，勢必重新增加進口。屆時市場將面臨供應仍然受限、需求重新回升的雙重壓力。
更重要的是，中國實際石油消費並未顯著下降。雖然進口量大幅減少，但煉油廠開工率下降幅度遠低於進口降幅，顯示終端需求依然存在。一旦庫存降至過低水平，中國勢必重新回到國際市場大量採購原油。屆時全球供需平衡可能出現劇烈變化。
各大機構對油價展望的意見有所分歧。摩根大通認為，若荷姆茲海峽於近期恢復正常通行，布蘭特原油價格可能維持在每桶100美元左右；若封鎖時間延長，第三季油價可能再上漲5美元，第四季再增加15美元。相對地，惠譽則較為樂觀，認為若7月底前恢復航運，油價可能於下半年回落至每桶70美元附近。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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