MoneyDJ新聞 2026-02-04 10:27:19 陳怡潔 發佈
美國總統川普最近正式宣佈，欲提名凱文．華許(Kevin Warsh)來當美國聯準會(FED)的主席。全球知名的固定收益投資管理公司PIMCO發表最新分析指出，華許順利通過參議院任命程序的機率相當高，並評估他有望成為一位務實且具深度思考能力的聯準會主席。華許長期關注聯準會制度與政策運作，對未來可能調整方向，以及如何進一步優化聯準會的決策與執行機制，提出多項值得市場高度關注的構想。預期在華許領導下，聯準會政策走向將更加審慎理性。
此外，PIMCO也對於聯準會制度性的獨立性抱持信心，他們認為這個核心原則不僅在金融市場上受到廣泛支持，在美國國會內部也有相當程度的跨黨派共識。在利率政策方面，他們預期華許極可能主張至少依循去(2025)年12月經濟預測所揭示的政策路徑，在2026年推動兩次、每次25個基點降息，使得聯邦基金利率目標區間下調至3%-3.25%。
關於華許對於聯準會資產負債表的看法，PIMCO全球經濟顧問Richard Clarida指出，在過去15年中，華許透過專文和公開演說，不斷評論聯準會政策，也多次質疑其資產負債表規模與結構。他表示，目前聽到很多人批評說，「前瞻指引」使用頻率太高，不但讓市場感到困惑，有時甚至釋放出矛盾訊號。此外，他還批評說在制定政策和對外溝通上沒能充分遵循規則，而是太依賴每次開會時展現出的高度裁量權。
Richard Clarida表示近期華許更進一步主張要建立新的「財政部－聯準會協議」(Treasury-Fed Accord)。如果相關制度設計得宜，那麼這個架構可以促進中長期內联准会跟美國財政部之間，包括房貸機構如房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)，達成更好的政策協調，也能逐步縮減联准会資產負債表規模。這個想法特別值得注意的是因為自從2025年12月結束量化緊縮後，他们又開始透過購買短期國庫券來調節銀行體系中的備用金，使得資產負債表再次擴張。
根據华许构想，新架构还可能引导联准会逐步缩短资产负债表平均存续期间，并将整体规模压低至显著低于目前水平，以最终回归全球金融危机前较为传统操作模式。
在利率方面, Richard Clarida分析说, 华许最近提到, 联准会决策偏向“回顾性”，认为降息时机反应比较慢。因此华许极可能主张至少依据联准会于2025年12月经济预测所揭示路径，在2026年推动两次，每次25个基点降息。这些幅度目前已大致反映于市场价格中，并预期将使联邦基金目标区间下调至3%-3.25%。
Richard Clarida进一步指出，如果华许正式接任后，美联储公开市场委员会（FOMC）内部对降息时机、幅度与频率仍然可能存在分歧。不过，根据联合国与PIMCO设定基线情境来看,PIMCO认为华许能够争取到至少7名委员支持来推动上述两轮降息；甚至不排除再追加一次，让目标区间进一步降低至2.75%-3%。值得注意的是，这个范围大致落在FOMC目前对“中性利率”估计范围中的中位数水平。
最后Richard Clarida表示，当完成两三轮降息后, 华许立场很可能转趋审慎，并高度依赖通膨前景。他认为长期公债殖利率与房贷利率不仅反映了政策水准，同时也隐含着市场对未来通膨走势预期；若通膨预期明显上升，则他进一步推动降息意愿或受限。目前整体而言市场对于长期通膨预估，大致符合联合国2%的目标。
另外，对投资者来说最显著差异或是在于华许领导下，与鲍威尔(Jerome Powell)、叶伦(Janet Yellen)、及伯南克(Ben Bernanke)时期相比，其货币沟通策略上的不同。据说根据华许离职后的相关论述，他在“正常时期”（即当时没有零利율限制环境）较少倾向频繁或过度使用未来路径指引。
