如何識別比特幣底部。本文源自 Michael Nadeau 所著文章，由 白話區塊鏈 整理、編譯及撰稿。（前情提要：比特幣四月勁揚14%，Bitfinex：若守住9.5萬美元BTC今夏有望「續寫新高」 ）（背景補充：微策略再花1.8億美元「加倉1,895枚比特幣」，BTC盤整9.5萬、美股結束九連漲 ）
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動能與鏈上資料200 周移動平均線實現價格 (Realized Price)開採 1 枚比特幣的成本相對強弱指數 (RSI)定性訊號
動能與鏈上資料
200 周移動平均線
如下圖所示，比特幣在熊市中通常在價格觸及 (或跌破) 至關重要的 200 周移動平均線 (200 WMA) 時觸底，目前該均線位於 43,617 美元。
在 2022 年底比特幣觸底時，200 WMA 為 23,757 美元。
在 2018 年熊市底部，200 WMA 為 3,158 美元。
下一輪熊市中 200 WMA 會在哪裡？
這取決於未來的價格走勢，但我們預計最終會落在 60,000 至 70,000 美元的區間。
資料來源：The DeFi Report, Investing.com
實現價格 (Realized Price)
實現價格是當前流通中每枚比特幣平均成本的代理指標。
它通過計算當前流通中每枚比特幣 (技術上為每個 UTXO) 在最後一次鏈上移動時的市場價格總和得出。
侷限性：該指標未考慮 ETF 持有的比特幣或中心化交易平臺持有的比特幣 (佔流通供應量的 18.7%)。
儘管如此，該指標在識別比特幣底部時表現可靠，因為價格在熊市中往往會趨向於實現價格，並在極端條件下跌破該價格。
如下圖所示，這種模式在每個週期中都表現一致。
當前實現價格為 44,576 美元，且仍在上升。
我們預計實現價格將繼續上升。
原因：當長期持有的比特幣被賣出時，實現價格會顯著上升。例如，有人將最後一次在 20,000 美元移動的比特幣轉移給今天購買的人，將為實現市值增加 77,000 美元，從而推高實現價格。
實現價格會漲到哪裡？
這取決於價格走勢和長期持有者的行為，但我們估計到年底將升至約 60,000 美元。
資料來源：Glassnode，《DeFi 報告》
開採 1 枚比特幣的成本
比特幣是一種數位商品，但其交易週期類似於石油等實物商品。
因此，在熊市中，當生產成本超過新發行比特幣的價格時，市場價格往往觸底。
原因：當價格跌破生產成本時，許多礦商不得不關閉機器或出售庫存比特幣以支付運營費用。這種情況通常在比特幣大幅下跌後發生，因此 「礦商投降」 往往標誌著底部。
如下圖所示，目前開採 1 枚比特幣的平均成本約為 90,000 美元 (根據 Blockware 計算)，Macro Micro 的估算為 91,700 美元。
資料來源：Blockware Solutions
為什麼成本如此高？
算力激增：過去一年，算力幾乎翻倍，導致競爭加劇，開採每塊獎勵的成本上升。
資料：Glassnode，DeFi 報告
比特幣減半：去年 4 月減半使新發行比特幣數量減半，礦商開採 1 枚比特幣所需的資源 (能源成本) 翻倍。
我們還計算了十大上市比特幣礦商的直接能源成本：
結論：
最大、最具規模效應的礦商因較低的能源成本，開採 1 枚比特幣的加權平均成本遠低於全網平均水平。當市場價格接近這些公司的生產成本時，我們認為比特幣將觸底，預計此時價格將與實現價格和 200 周移動平均線大致對齊。
相對強弱指數 (RSI)
RSI 是一種衡量市場價格變動速度和變化的動能震盪指標。
RSI > 70：資產可能超買。
RSI < 30：資產可能超賣。
如下圖 (藍色箭頭)，過去一年比特幣的 RSI 四次跌破 30，每次都標誌著價格走勢的反轉。
當市場價格與 200 WMA、實現價格和開採成本趨同時，我們尋找 RSI 低於 30 作為超賣條件的確認，以及以公允價值購買比特幣的機會。
定性訊號
除了上述四個主要資料點外，我們還關注以下定性訊號來識別比特幣底部：
隱藏槓桿暴露：在上一個週期中，GBTC 溢價、Terra/Luna 崩盤和 FTX 欺詐暴露了槓桿問題。
協議駭客 / 中心化交易平臺失敗。
「無幣者」 再次活躍：批評者聲音變大。
加密推特變得安靜：遊客離開，社群活躍度下降。
加密Podcast和媒體的瀏覽量減少。
加密會議的廣告和過度支出減少。
Coinbase 的新使用者和活躍使用者顯著下降。
鑑於本週期中川普政府與加密行業的關係，預計在熊市中會看到更多負面新聞 / 頭條，因為政治對手藉機發聲。
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