穩定幣巨頭 Tether 計劃進行高估值融資，背後反映出其資本運作與業務擴張戰略，Tether 的估值也將躍升至全球加密公司之最。（前情提要：Tether 私募200億美元！挑戰5000億美元天價估值，穩定幣進軍美國代價？ ）（背景補充：Tether 烏拉圭比特幣礦場傳「欠鉅額電費」停挖，官方回應：與政府洽談中 ）
一則正在洽談以 5000 億美元估值融資的消息，將 Tether 推上了新的高度。若交易落地，它的估值將躍升至全球加密公司之最，身價甚至可與 OpenAI 和 SpaceX 等矽谷超級獨角獸比肩。
資本實力雄厚的 Tether，其利潤水平已使市盈率讓一眾加密和傳統機構都望塵莫及。然而，它卻以高調估值尋求新一輪資本注入，除了是對自身盈利實力的有力證明，更通過資本運作塑造市場敘事，為未來業務擴張和市場拓展造勢。
身價一年暴漲逾 40 倍，正在評估知名核心投資者
9 月 24 日，據彭博社報導，穩定幣巨頭 Tether 正計劃以 150 億至 200 億美元的估值出售約 3% 的公司股份。如果這筆交易達成，Tether 估值可能達到約 5000 億美元，將躋身全球最有價值的私營企業行列，並有望創下加密產業有史以來規模最大的單筆融資紀錄。
對比 2024 年 11 月，美國知名金融服務公司 Cantor Fitzgerald 以 6 億美元收購 Tether 約 5% 的股份，當時公司估值約為 120 億美元。這意味著 Tether 的價值在不到一年時間裡已上漲了逾 40 倍。不過，由於 Cantor Fitzgerald 的前執行長 Howard Lutnick 為現任美國政府商務部長，這筆交易被外界解讀為「友情價」，或為 Tether 帶來更多政治支持。
Tether 身價的飛速攀升，離不開其市場份額優勢、驚人的利潤率及穩健的財務狀況。據 CoinGecko 數據顯示，截至 9 月 24 日，USDT 市值突破 1720 億美元，續創新高，占據市場超過六成份額。與此同時，據 Tether 執行長 Paolo Ardoino 最近坦言，Tether 的利潤率高達 99%。二季度財報進一步顯示，Tether 財務穩健，儲備資產達 1625 億美元，超過 1571 億美元的負債。
「Tether 資產負債表上有約 55 億美元的現金、比特幣和股權資產；若按流通中的約 1730 億美元 USDT 計算，並採用 4% 的綜合收益率，若以 5000 億估值融資，意味著其企業價值與年化收益率（PE）的倍數約為 68 倍。」Dragonfly 投資人 Omar 指出。
知情人士透露，目前披露的估值數字屬於上限目標，最終交易額可能會顯著低於此。談判尚處於早期階段，投資細節仍可能調整。這次交易涉及的是新發行股份，而非現有投資者出售股份。Paolo Ardoino 隨後也確認，公司正積極評估從一些知名核心投資者處獲取融資的可能性。
高估值外部融資背後，聚焦業務擴張與合規布局
在外界印象裡，Tether 向來「不差錢」。這家穩定幣巨頭在 2024 年憑藉美債和現金資產的利息收入，淨利潤達到 137 億美元。對任何一家科技或金融公司來說，這個利潤水平已經足夠支撐持續擴張。然而，Tether 卻在此時拋出一輪高估值的外部融資計畫，背後不僅是資本運作的策略，更與業務擴張和合規背書有關。
根據 Paolo Ardoino 的說法，Tether 計劃融資將公司在現有及新業務線（穩定幣、分發覆蓋、人工智慧、商品交易、能源、通訊、媒體）上的戰略規模提升數個數量級。
他在今年 7 月披露，Tether 迄今已投資超 120 家公司，且這一數字預計將在未來數月和數年內大幅增長，重點關注支付基礎設施、可再生能源、比特幣、農業、人工智慧和代幣化等關鍵領域。換句話說，Tether 正在嘗試把依賴利率環境的被動收益，轉化為跨產業投資的主動增長。
但壓力隨之而來。隨著競爭對手不斷增多，以及聯準會重啟降息週期，Tether 的主要利潤來源也面臨下行風險。公司此前也曾強調，其對外投資完全來自自有利潤。一旦收益預期下降，意味著可用於擴張的資金池將收縮。而高額融資的注入可為 Tether 的投資布局預留充足子彈。
真正讓 Tether 需要資金和資源的，是美國市場的擴張。隨著美國《GENIUS 法案》的落地，穩定幣發行進入新的合規框架。對 Tether 來說，這既是挑戰，也是機會。尤其是在競品 Circle 成功上市、並獲得資本市場認可之後，估值飆升至 300 億美元，而 Tether 在合規層面的「缺位」被進一步放大。
一方面，USDT 長期處於灰色邊緣，遊走於監管邊緣，Tether 通過極小比例股權交易並配以巨額估值，不僅成功吸引輿論關注，也藉此提升市場敘事高度，從而打破外界負面認知並顯著增強自身影響力。
另一方面，相比 Circle 選擇上市，Tether 選擇了另一條路徑來爭取主流市場認可。今年 9 月，Tether 宣布將在年底前推出一款美國本土穩定幣 USAT。與全球廣泛流通的 USDT 不同，USAT 是專門為美國監管環境下的企業和機構設計，選擇由持牌數位資產銀行 Anchorage Digital 發行，並依託 Tether 的全球分發網路運營。這樣一來，Tether 既保留了核心利潤控制權，又能夠滿足合規要求。
人事安排也讓這張新牌耐人尋味。USAT 的執行長是 Bo Hines，他在今年 8 月還被 Tether 任命為數位資產和美國戰略顧問，負責制定和執行 Tether 在美國市場的發展戰略，並加強與政策制定者的溝通。據 PANews 此前報導，Hines 曾擔任白宮數位資產政策顧問，負責推動了加密政策並促成美國穩定幣 GENIUS 法案的通過，並在政商界積累了廣泛資源。這讓 USAT 進入美國市場多了一層「保護傘」。
此外，此次融資的顧問 Cantor Fitzgerald 同樣值得關注。作為聯準會指定的主要交易商之一，Cantor 深耕投資銀行和私募股權多年，與華爾街政商網路關係緊密。同時，它也是 Tether 儲備資產的主要託管方，對後者的資金運作有著第一手了解。對於外部投資者而言，Cantor 的參與不僅增加了 Tether 融資估值的可信度，也讓 USAT 在美國市場的落地多了幾分確定性。
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