聯準會路徑不明、估值壓力升溫，比特幣四小時爆倉 5.74 億美元，多重利空令金融市場大幅震盪（前情提要：Machael Saylor 預告：比特幣在2025年尾有「歷史性漲幅」，華爾街和矽谷不斷爆買！）（背景補充：比特幣四年牛市週期被打破，加密貨幣新秩序已然降臨）
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聯準會態度反覆 強勁數據反成壓力高估值警訊 AI 熱潮撐不起完美預期比特幣清算潮 高槓桿遇上期權結算觀察重點 PCE 與財報季將定調
美國時間 9 月 25 日深夜，華爾街股市與加密貨幣同時急挫，凸顯政策迷霧、估值壓力與高槓桿交織下的多重風險。標普 500 連三跌，比特幣失守 10.9 萬美元並觸及 108,999.76 美元，24 小時跌幅 4.23%。過去 4 小時，全網爆倉 5.74 億美元，主爆多單 5.4 億美元，空單僅 3,433.95 萬美元，顯示市場過度樂觀的槓桿部位正在被清洗。
聯準會態度反覆 強勁數據反成壓力
截至 9 月 25 日，美國第二季 GDP 年化成長率創近兩年新高，首次申請失業金人數也降至七月中旬以來低點。原本利多的數據，卻讓投資人擔憂通膨黏性，進而質疑聯準會在 10 月會議降息的必要性。芝加哥聯準銀行總裁古斯比直言過快降息「令人不安」；川普推派的「刺客理事」米蘭則警告若行動延誤恐拖累經濟。市場利率期貨定價顯示，10 月降息機率一週內從 92% 滑落至 83.4%。
盈透證券高級經濟學家 José Torres 評論：
「這組數據對市場動能而言過於火熱，讓聯準會更難鬆手。」
受此影響，標普 500 與那斯達克創下一個多月最長跌勢，道瓊工業指數同步收黑。
高估值警訊 AI 熱潮撐不起完美預期
除了政策變數，估值偏高也是壓力來源。根據FactSet資料，標普 500 未來 12 個月本益比達 22.6 至 22.9 倍，顯著高於五年平均 19.9 倍與十年平均 18.5 倍。AI 敘事推升的科技及非必需消費品板塊更接近 30 倍。Northlight Asset Management 投資長 Chris Zaccarelli 提醒，「許多利多早就反映在價格，甚至更多」，目前水位僅在網路泡沫與疫情高峰附近出現過，容錯空間極窄。
美國股市總市值已衝至 59 兆美元，與名目 GDP 比率 1.83，再度逼近歷史高檔。個股反應亦兩極：英特爾因傳出與台積電合作逆勢大漲 8.9%，但汽車零售商 CarMax 受業績拖累重挫，顯示資金開始嚴格篩選基本面。
比特幣清算潮 高槓桿遇上期權結算
加密市場因槓桿過高放大波動。最新報價顯示，比特幣跌破 109,000 美元關卡，觸發連鎖清算。根據Coinglass統計，12小時內有 7.4 億美元倉位被強平，多單佔比超過 94%，單日爆倉量達11.8億美元。分析指出，本月 220 億美元比特幣期權即將結算，空方押注價格守不住 110,000 美元，助長波動。
儘管現貨 ETF 仍見淨流入，比特幣期貨溢價保持中性，但美國政府關門風險與勞動力市場疑慮，提高了投資人對宏觀利空的敏感度。清算事件提醒市場，加密資產的槓桿結構脆弱，價格一旦跌破關鍵位便可能出現瀑布式下滑。
觀察重點 PCE 與財報季將定調
接下來幾週，核心個人消費支出物價指數（PCE）是評估通膨趨勢與聯準會立場的關鍵指標。若通膨降溫不如預期，降息時間表可能再被延後，金融條件將進一步收緊。此外，新一輪企業財報季登場，市場將對營收與利潤能否撐住高估值做最後檢驗。
加密市場則需關注期權結算後的持倉變化與槓桿水位，判斷是否出現結構性降槓桿。投資人在高度波動環境下應嚴控倉位，靜待政策與基本面訊號明朗，避免盲目加碼。
總結而言，政策分歧、估值偏高及加密高槓桿使金融市場短線震盪加劇。核心 PCE 數據與企業財報將指引風向，而風險控管仍是不變的首要原則。
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