巴菲特 (Warren Buffett) 宣佈退休僅三個月，波克夏海瑟威 (Berkshire Hathaway) 就迎來了近 35 年來最劇烈的估值衝擊。失去股神光環的波克夏，真的不值得投資了嗎？（前情提要：波克夏Q1持股公開：巴菲特清空花旗減持金融股、大舉加碼這支酒廠，申請神秘持倉引關注）（背景補充：巴菲特連續11季淨賣出股票！波克夏Q2財報淨利驟降59%，卡夫亨氏減值38億美元成地雷）
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光環褪去：溢價蒸發的三個月營運穩健卻難敵投資減值市場風向轉變：科技熱與價值股落差阿貝爾接棒：挑戰資本與敘事雙重考驗
股神巴菲特 (Warren Buffett) 宣佈退休僅三個月，波克夏海瑟威 (Berkshire Hathaway) 就迎來了近 35 年來最劇烈的估值衝擊。據谷歌財經數據顯示，波克夏海瑟威股價在 5 月 2 日還站在 540 美元，但目前已經下跌至 467 美元，三個月跌幅達到 13%，市值也縮水至 1.01 兆美元（蒸發 1,300 億美元），與同期標普 500 指數的持續上揚，形成了強烈反差。
一向被視為市場避風港的波克夏，突然失去了那層「巴菲特溢價」光環，投資人信心動搖的同時，似乎也象徵著一個時代的翻頁。
光環褪去：溢價蒸發的三個月
過去數十年，巴菲特穩健的價值投資哲學為波克夏帶來了額外估值。不過 CFRA 分析師 Cathy Seifert 指出，這份「巴菲特溢價」在股神的退休聲明發布後便迅速收縮；波克夏落後標普 500 指數的幅度，僅次於 2020 年疫情初期時候的表現。
過往，即便 2018 年的美國貿易戰令全球動盪，波克夏仍被視為「避風港」。如今失去了巴菲特光環的加持，其避風港屬性也逐漸褪色，也暗示波克夏的估值不再能夠單靠股神的聲望支撐，還需回到基本面與新管理層策略的軌道上來。
營運穩健卻難敵投資減值
不過，如果只看本業，波克夏實際上並未式微。公開資料顯示，波克夏第二季度的鐵路、公用事業、製造與零售板塊，在剔除匯率後營運利潤仍增長了 8%。不過，由於普通股投資收益下滑及對卡夫亨氏 Kraft Heinz 股票的減值，讓波克夏營業利潤較去年同期下滑 4%，降至約 111.6 億美元，淨利則大幅下降 59%。這一財報一舉暴露出，再穩健的營運，也難完全抵禦單一大型投資失手帶來的衝擊。此外，波克夏現金部位目前仍高達 3,440 億美元，約佔總資產的 30%，且已連續 11 季淨賣出股票。
市場風向轉變：科技熱與價值股落差
波克夏股價面臨的另一壓力來自投資人的喜好轉向。Bill Stone 指出，市場資金正湧向「快速增長的科技股」，而非波克夏擅長的傳統價值投資標的。當熱門趨勢聚焦於 AI、雲端運算與半導體，波克夏手握的鐵路、保險與消費品牌，對投資人而言或許已經顯得缺乏更大的想像空間。
阿貝爾接棒：挑戰資本與敘事雙重考驗
巴菲特的接任者、新任波克夏執行長葛瑞格·阿貝爾肩負兩項艱鉅任務：其一，管理龐大現金流；其二，在缺乏「股神」光環的加持下，重建波克夏的市場敘事。在面對投資人質疑時，阿貝爾必須在宏觀逆風中證明，波克夏依舊能創造超額報酬。
分析人士指出，他面前有三條路：持續尋找符合傳統價值準則的標的；提高對新經濟產業的配置；或採取更積極的資本回饋策略。每一步都關乎「價值投資」與「市場成長」的平衡藝術，阿貝爾的決定，也將影響波克夏能否在後巴菲特時代寫出新的傳奇故事。
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