本文解析持有大量加密資產的公司可能面臨的六種最終結局，包含獲利了結、轉換標的、避險操作、資金壓力、停損等好、中、壞三類情境。本文源自 0xTodd 所著文章，由 PAnews 整理、編譯及撰稿。（前情提要：降息、DAT 與拋售潮，加密牛市到頂了還是仍在中途？ ）（背景補充：DAT 數位金庫崛起：從持有比特幣到收益管理 ）
本文目錄
好結局 1 – 落袋為安好結局 2 – 移情別戀普通結局 1 – 對沖出貨普通結局 2 – 無人問津壞結局 1 – 資金壓力壞結局 2 – 停損
好結局 1 – 落袋為安
當加密資產價格大幅高於他們的建倉成本時，他們會在股東或稅務要求下套現，儘管轉出地址會小幅影響浮盈。
微策略 (Strategy) 之前轉出過一些比特幣「優化稅務」，並沒有造成結帳或大盤崩盤的效果。
但是對於他們的資金規模而言：無所謂。平均成本 3000 美元，賣在 6000 美元，對大資金來說已經很滿意了。
好結局 2 – 移情別戀
如果他們賺到了足夠多的錢，人的本性是會複製自己的成功路徑。做以太坊 DAT 起家的，可能會試圖在未來投資其他的山寨幣，這時候就可能會換倉。
普通結局 1 – 對沖出貨
如果他們認為持有的資產價格已快要到頂，便會停止買入，甚至準備出貨。
即便他們的鏈上地址是透明的，但這不妨礙他們透過合約、期權的方式低調進行避險，藉此保留一點勝利的果實。
普通結局 2 – 無人問津
如果 mNAV 長期低於 1，公司會認為現在繼續增發股票很虧，所以此時可能會賣掉一些代幣，來適當拉回 mNAV。
根據我的經驗，世界上所有的錨定機制，只有「雙向剛性兌付錨定」有效，沒有任何一個專案能夠只靠「心理錨定」來維持。
壞結局 1 – 資金壓力
例如 2022 年的特斯拉 (Tesla)，因為資金壓力，不得不出售自己 3/4 的比特幣持倉。這些機構可能在未來的某個時間點，也會面臨類似的資金壓力。
壞結局 2 – 停損
如果方向做反了，建倉成本大幅高於現價，整個遊戲便無法繼續，某一天只能停損，並試圖在更低的底部買回來。
當然，這些只是對未來結局的猜想，不代表我近期看空或對 DAT 持負面看法。當鼓聲未停，就應該繼續奏樂、繼續跳舞。
至於鼓聲何時會停止呢？這將是下一篇文章要分享的內容，主要關注三大指標：建倉成本、執行長 (CEO) / 財務長 (CFO) / 董事會的人事變動，以及 mNAV 長期低於 1。
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