在香港會議展覽中心，當全球金融科技精英齊聚金融科技週、熱議數位未來時，香港證監會悄然公布了兩份具有里程碑意義的通函。這一舉措，選擇在亞洲最大的金融科技盛會上推出，標誌著香港虛擬資產監管哲學的根本轉變：從過去以風險防範為主的「防守」，徹底轉向以規則引領發展的「進攻」。
新規不再僅僅「設限」，而是主動「架橋」，為機構參與虛擬資產活動鋪平合規道路；它不僅「堵截風險」，更致力於「疏導創新」，將灰色地帶納入陽光化的監管框架。這一天，香港以被業界稱為「雙引擎」的監管新政，明確選擇了與全球部分市場收緊管制截然不同的路徑，宣告其虛擬資產監管正式從「守門人」轉向「賦能者」。
2025 年 11 月 3 日，當「香港金融科技週 × StartmeupHK 創業節 2025」在香港會議展覽中心揭開帷幕時，香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）同步發布了兩份可能重塑區域乃至全球數位資產格局的重要通函。這兩份名為《有關擴展虛擬資產交易平台產品及服務的通函》與《有關虛擬資產交易平台共享流動性的通函》的文件，選擇在香港最重要的金融科技盛會期間發布，其時機選擇絕非偶然。
根據香港特區政府新聞公報，本屆活動吸引了超過 3.7 萬名來自全球的參與者，而證監會選擇在這一全球矚目的時刻釋放政策信號，體現了香港將虛擬資產作為鞏固國際金融中心地位重要抓手的戰略決心。
一、香港金融科技的崛起與戰略雄心
根據香港特區政府新聞公報，本屆香港金融科技週吸引了來自 100 多個經濟體的 3.7 萬餘名參會者，創下歷史新高。特區行政長官李家超在開幕致辭中宣布，香港在《全球金融中心指數》中位列世界第三、亞洲第一，目前擁有超過 1200 家金融科技公司，較去年增長 10%。
這一數字背後是香港對金融科技領域的戰略性重視。李家超進一步透露，預計到 2032 年，香港金融科技行業的總收入將超過 6000 億美元，年增長率超過 28%。這一數據來源於香港特區政府聯合金融科技行業研究機構的預測，顯示了官方對行業前景的樂觀判斷。
香港金融管理局總裁余偉文在活動中公布了更具雄心的「金融科技 2030」願景，該計劃聚焦四大重點領域，包括構建新一代數據及支付基建、支持業界全方位應用人工智慧。根據金管局官方發布，這一願景涵蓋超過 40 個具體項目，為香港金融科技發展繪製了清晰路線圖。
從全球格局看，香港正透過與新加坡、杜拜等競爭者的差異化定位構建自身優勢。相較新加坡的「監管沙盒 + 機構引導」路徑，香港選擇了更為激進的「以牌照為核心、以流動性為槓桿、以代幣化為抓手」的發展模式，這一判斷基於對兩地監管政策的比較分析。
二、監管演進：從閉環生態到全球互聯
香港證監會對虛擬資產的監管經歷了明顯的演進過程。回顧這一歷程，我們可以清晰看到一條從嚴格控制到有序開放的路徑。
2018 年，香港證監會首次發布關於虛擬資產的監管框架，採取了相對審慎的態度。2022 年 10 月，香港發布了虛擬資產發展政策宣言，標誌著官方態度的轉變。到了 2023 年 6 月，香港證監會正式向虛擬資產交易平台發放牌照，允許向零售投資者提供服務，這一舉措被市場視為重要的開放信號。
2025 年 11 月 3 日發布的雙通函，則代表了香港虛擬資產監管的新階段。證監會行政總裁梁鳳儀在金融科技週的相關論壇上指出，香港由最初以保障投資者為重心並圍繞持牌虛擬資產交易平台而構建的閉環生態系統，正逐步演變至「將本地市場連接全球流動性的重要階段」。
這一轉變背後的監管邏輯正在從「守門」轉向「賦能」。透過分析通函內容可見，證監會不再滿足於僅僅防範風險，而是積極為市場參與者創造業務發展空間，同時透過更為精細化的監管工具維持市場穩定。
與新加坡金融管理局（MAS）的監管方式相比，香港選擇了更具擴張性的路徑。新加坡主要依靠監管沙盒和機構引導發展虛擬資產市場，而香港則透過牌照制度與全球流動性整合雙管齊下，試圖在保障監管效力的同時提升市場活力。
三、產品擴展通函：釋放代幣化經濟潛力
《有關擴展虛擬資產交易平台產品及服務的通函》的核心在於打破產品壁壘，拓展業務邊界。該通函包含三項主要改革，每項都針對當前市場的關鍵痛點。
第一項改革是放寬代幣納入規定。對於向專業投資者發售的虛擬資產，包括穩定幣，取消了必須具有 12 個月往績紀錄的要求。持牌穩定幣發行人所發行的穩定幣亦不受此限，並可向散戶投資者發售。這一政策變化顯著降低了新興代幣的上市門檻，使平台能更快回應市場變化。
第二項改革是明確允許平台分銷數位資產相關產品及代幣化證券。持牌平台在符合現有法規前提下，可分銷包括代幣化證券在內的數位資產相關投資產品，並可為客戶持有相關資產開立信託或客戶帳戶。這意味著平台不再僅僅是交易場所，而是可以向綜合金融服務提供商轉型。
第三項改革是允許平台為不在其平台上買賣的數位資產提供託管服務。平台可透過關聯實體為客戶託管未上線交易的數位資產，但需遵守嚴格的盡職調查與風險管控要求。這一規定拓展了平台的收入來源，也為用戶提供了更全面的資產管理解決方案。
這些改革與香港金管局推動的現實世界資產（RWA）代幣化戰略高度契合。回顧金管局近期的舉措，包括代幣化綠色債券的發行和外匯基金票據及債券代幣化的探索，可以看出香港正試圖將 RWA 打造為虛擬資產監管體系中「最具現實應用價值」的板塊。
四、共享流動性通函：構建全球資金池
《有關虛擬資產交易平台共享流動性的通函》則代表著香港在虛擬資產市場基礎設施領域的重大創新。該機制的核心是允許持牌平台與其海外關聯平台整合掛盤冊，形成共享流動性池。
根據通函規定，共享流動性機制需滿足四項關鍵條件。合作方須為合規海外平台，所在司法管轄區需具備與國際標準相符的監管框架；必須建立貨銀兩訖結算機制，設立儲備基金應對結算風險，並實施即時監控。
需建立統一的市場監察計劃，防範跨域市場失當行為；平台須承擔全部交易責任，並向客戶充分披露相關風險。這些規定既鼓勵平台透過流動性共享提升交易深度與效率，也強調了風險隔離與投資者保護的重要性。
梁鳳儀在解釋這一機制時指出，「這一安排容許持牌平台與關聯的海外平台共用一個掛盤冊，讓本港投資者可利用全球流動性，同時吸引這些流動性投資香港虛擬資產市場。」
從全球競爭視角看，香港的流動性共享機制區別於杜拜虛擬資產監管局（VARA）的單一管轄權模式和英國金融行為監管局（FCA）的相對保守策略，體現出香港試圖透過「以全球流動性反哺本地市場」來提升自身制度吸引力的戰略意圖。
證監會下一步還計劃研究允許持牌經紀行把客戶指令導流至集團海外受監管流動性池，這將進一步增強香港市場的全球連接能力。
五、科技賦能：AI 與代幣化構建新基建
在金融科技週的各項活動中，人工智慧與代幣化成為最受關注的兩大技術趨勢，與雙通函的實施形成了緊密的技術與政策協同。
香港特區政府財政司司長陳茂波表示，作為香港「AI+」策略的重要組成部分，特區政府正在各領域推廣人工智慧，並鼓勵 AI 跨領域合作，助力金融科技產業提質升級。這一表態與雙通函對科技監管的要求形成了呼應。
香港金融管理局總裁余偉文進一步闡述了 AI 在金融領域的應用規劃。根據金管局官方公告，該局將推出全新「AI2」策略，進一步推動香港及其他地區金融業全面並負責任地應用人工智慧。金管局將與業界合作，構建可共享和擴展的人工智慧基礎設施及金融業專用模型。
在代幣化方面，金管局將進一步推進現實世界資產代幣化，包括金融資產。金管局會帶頭為資產代幣化作示範，如將代幣化政府債券的發行恆常化，並同時探討外匯基金票據及債券代幣化的可行性。這些舉措與證監會產品擴展通函中關於代幣化證券的規定形成了政策合力。
余偉文強調，「數據是數位經濟命脈，人工智慧是引擎，韌性是安全網，代幣化是渠道。這些元素將協同發展，為香港構建一個更智能、更普惠、更高效、更安全的金融生態系統。」
從技術基建角度看，香港正在構建一個支持數位資產全生命週期的技術架構，涵蓋資產發行、交易、清算和託管等各個環節，而雙通函則為這一架構提供了監管合規性保障。
六、跨境協同：從金融中心到數位金融樞紐
跨境金融合作與互聯互通是本屆金融科技週的又一重要議題，也與流動性共享機制緊密相關。
中國人民銀行副行長陸磊在開幕式上表示，香港是國際金融中心和國際創新科技中心，粵港澳大灣區是我國開放程度最高、經濟活力最強、最具競爭力的世界級城市群，在發展金融科技方面具有得天獨厚的優勢。
陸磊透露了未來在跨境支付服務方面的重點工作，包括「持續擴展人民幣跨境支付系統在港業務」，積極推進兩地快速支付系統互聯合作。近期，中國人民銀行組織建成跨境二維碼統一閘道，作為對外開展跨境二維碼支付合作的統一介面，進一步為兩地機構開展跨境二維碼支付合作提供便利。
這些措施將強化香港作為人民幣國際化樞紐的地位。李家超指出，香港是全球最大的離岸人民幣交易中心，特區政府將繼續支持人民幣在香港經濟中發揮更大作用。這一定位與虛擬資產的跨境交易特性形成了戰略契合。
香港投資推廣署署長劉凱旋表示，今年活動迎來了逾 30 個來自國際及中國內地的代表團，借香港探索更多「走出去」的機遇。同時亦有來自西歐及美國等傳統市場，以及海灣阿拉伯國家合作委員會地區、東南亞國家聯盟及中歐等新興市場的代表團，希望把握亞洲的增長潛力。
從區域協同視角看，香港正透過雙通函等政策創新，將自身定位為連接中國內地與全球數位資產市場的橋樑，這一戰略有望在亞洲區域形成獨特的競爭優勢。
七、市場影響與行業重構
證監會發布的兩份通函預計將對虛擬資產市場結構產生深遠影響，推動行業從簡單的交易服務向綜合數位金融服務轉型。
流動性共享機制將顯著提升市場效率。透過將交易指令併入關聯海外平台的共享訂單簿，香港投資者可享受更深的流動性和更具競爭力的報價。這一機制尤其有利於縮小香港與全球主流交易平台在交易深度方面的差距。
產品拓展措施則為平台帶來新的業務成長點。平台可向專業投資者發售無 12 個月業績紀錄的虛擬資產、香港金管局牌照穩定幣、代幣化證券及數位資產投資產品。平台的關聯實體還可提供非平台交易虛擬資產和代幣化證券的託管服務。
這些變化將推動市場參與者重新定位自身角色。大型平台可能借助政策紅利向綜合金融服務商轉型，而中小型平台則需尋找細分市場，如專注於特定類型的代幣化資產或提供專業託管服務。
香港證監會執行理事會成員葉智恆在相關討論環節指出，香港需要「進一步建立金融基礎設施與人工智慧設施，管理多重風險，將更加努力地為數位資產類別建立基本的安全網路，並與全球監管者協同，確保在轉換流量時不會再存在套利行為。」
從全球數位資產競爭格局看，香港透過雙通函實現了監管框架的再次升級，增強了與新加坡、杜拜等對手競爭的制度優勢，有望吸引更多全球資本和專業人才聚集。
八、未來展望：香港數位金融新紀元
隨著各項新政策的落地，香港數位金融發展前景引人關注。從監管趨勢、技術演進和市場轉型三個維度，我們可以勾勒出香港虛擬資產市場的未來圖景。
在監管方面，香港證監會很可能繼續沿著「精準發展」路徑推進監管創新。未來可能逐步將更多數位資產類別納入監管視野，如 DeFi 協議和 NFT 證券化產品。同時，推動跨境監管合作，建立多邊互認機制，提升國際協同效率。
在技術層面，金管局的「金融科技 2030」願景將逐步落實。構建新一代數據及支付基建、支持業界全方位應用人工智慧、強化業務及科技韌性、促進金融代幣化等四大重點領域將得到全面推進。
在市場轉型方面，雙通函將推動香港虛擬資產市場從「交易場所」向「數位資產樞紐」轉型。產品與服務能力的提升將吸引更多機構與零售投資者參與，擴大市場規模；流動性整合將加速平台間的分化，具備技術與風控優勢的平台將脫穎而出。
香港金融科技週展示了香港作為國際金融科技中心的活力，而雙通函的發布則體現了香港在數位資產監管領域的創新勇氣。從全球虛擬資產發展歷程看，香港正試圖走出一條既促進創新又防範風險的獨特道路。
隨著「金融科技 2030」的推進和虛擬資產新規的實施，香港正在打造一個更具創新性、包容性及韌性的金融科技生態系統。未來幾年，當更多代幣化產品上市交易、AI 金融模型投入使用、跨境支付網路互聯互通時，香港有望在數位金融時代延續其國際金融中心的輝煌。
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