MoneyDJ新聞 2026-03-24 17:03:52 陳怡潔 發佈
最近美國的私募信貸市場發生了贖回潮，大家都在問，這波「完美風暴」私募信貸會不會安然度過呢？渣打銀行今(24)日發表最新評論指出，贖回壓力加大、流動性緊張，加上對AI（人工智慧）的疑慮，都讓私募信貸的前景變得陰雲密布。不過，目前看來系統性風險還是受到控制；渣打在「基礎收益策略+」配置中，依然評估維持6%的私募信貸比例，但在局勢穩定之前，不建議再加碼。
渣打銀行財富管理部集團首席投資總監布思哲(Steve Brice)表示，「私募信貸」就是非銀行機構（像是資產管理公司和私募基金）繞開公開市場，直接給企業提供的借款。近幾個月來，這個領域風波不斷，特別是流動性壓力和違約率上升，引起投資人的恐慌和監管機構的關注，因此導致贖回請求增加。在這樣的背景下，人們也開始擔心這些風險會不會影響到整體銀行業。不過，在仔細考量相關風險後，渣打基本上仍認為私募信貸是一項長期投資組合的重要部分。現在投資人可以透過基金方式進行布局，由頂尖經理人挑選出高品質的資產配置。
談到關於私募信貸可能帶來連鎖效應及其他風險時，Steve Brice提到，在由渣打銀行財富方案全球首席投資總監辦公室發布的2026年度展望報告《泡沫懸浮？多元致富》中，就已經指出了兩大主要憂慮：第一是透明度不足，其次則擔心其挑戰可能外溢至傳統金融體系。儘管面臨這些疑慮，但實際上私募信貸產業規模還是在持續增長，它對於銀行獲利與信用指標潛在影響也同步增加。
然而渣打認為，把它演變成重大資本適足性或流動性危機的風險仍相對偏低。正因如此，要做好流動性的管理與「資產負債配置」。畢竟銀行就是要能夠應付客戶要求隨時提領現金。事實上，在2008年全球金融危機期間，有些銀行因為無法滿足客戶需求而遭遇困境，也因此促使更嚴格的资本与流动性监管规范出台，使得私人贷款领域急速扩张。当时银行无法应对民众大量存款提领，因为他们的大部分存款都是短期，而资产则多为难以变现固定期限资产，从而导致银行现金流不足。
相比之下，私人贷款融资模式完全不同。资产管理公司向投资者募集的是长期资金，并且可以设定每季赎回额度限制，以防止极端情况下被迫“低价抛售”，保护投资者利益。通常经理人承诺每季仅处理占管理资产规模约5%的赎回请求。不过，该领域确实存在杠杆率提高的问题（通常由银行提供贷款），这也是潜在连锁风险所在。
Steve Brice指出第二个隐忧是强劲投资需求可能削弱尽职调查，并侵蚀风险报酬动能。他们观察到资管公司的质量出现显著分化；由于大型私人贷款经理拥有多样化策略与不同类型信用曝险配置，很容易让投资者感到困惑，从而导致情绪脆弱。因此某些基金可能会面临压力甚至关闭，引发大规模赎回请求。从2025年第四季开始，这种赎回请求已经开始增加。有趣的是，即便经理人在合约中并没有义务，他们通常还是会满足这些赎回要求。有时候甚至有案例显示经理人为满足所有请求，还主动返还资本。然而，这种韧性能否持续，还得看市场环境如何变化。
关于AI与软件产业对私人贷款影响的问题，上述Steve Brice表示市场对于软件公司暴露于私人贷款中的担忧逐渐加剧，让投资者更加紧张。这因为许多企业开始使用AI代理来自动化复杂工作流程，人们猜测AI可能颠覆软件公司的商业模式特别是SaaS供应商，因此引发了对这些公司偿债能力质疑，使得私人贷方面临显著资产减值风险。
不过，他认为实际上这并不会全面冲击整个软件产业；不过单一产品公司的确较为脆弱。而对于顶尖个人贷方来说，要让这种AI应用破坏现金流水平达到令人担忧程度，大概还需要好几年时间。当然，这些顾虑很有可能导致未来几个月内继续甚至加速出现更多赎回应求特别是在一些分析师发布极其悲观违约率预测的时候，不过就顶尖经纪人而言，这些预测未必准确过于夸大了实际情况。
那麼針對目前該怎麼佈局呢？Steve Brice表示綜合考量後，在「基礎收益策略+」配置中，目前評估維持6%的專案比重，但局勢穩定之前暫不建議再增碼.
他並補充說，以絕對數值來看專案預期報酬率依舊保持高檔，而且很有希望優於公開市場融通。然而，就像許多另類類別一樣，各經理人的績效差異極大，而且未來幾個月內還有進一步擴大的趨勢。在理論層面講，一旦劣質基金倒閉將減少交易競爭，有助改善頂尖經紀人的獲利特徵。但目前或許最好先觀望一下吧！
最後 Steve Brice 認為，如今專注於頂尖經理人的策略仍然是在當前環境下最佳選擇，可以協助投資人更好地渡過此次受挫之旅！
