Gemini 公開了上半年虧損 2.8 億美元，但還是要衝刺 IPO。當前該交易所搬遷到佛羅里達州，並引入 RLUSD 信貸。（前情提要：抓住 Facebook 與比特幣：Gemini 創辦人 Winklevoss 兄弟的億萬身價成就史 ）（背景補充：Gary Gensler離開SEC後重返麻省理工任教，Gemini交易所嗆：不再錄用MIT畢業生 ）
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交易收入依賴手續費紐約監管壓力迫使Gemini搬家RLUSD 信貸為流動性備胎Gemini上市將成交易所的示範？
美國交易所 Gemini 於美東時間 8 月 16 日向 SEC 遞交 S-1，宣告計畫赴納斯達克掛牌。文件顯示，這家由溫克爾沃斯兄弟（Winklevoss）創立的交易所今年上半年虧損 2.825 億美元，營收不過約 6.8 千萬美元，對照去年同期僅虧 4,140 萬美元，盈虧差距迅速擴大，也讓外界重新審視加密企業的可持續性。
交易收入依賴手續費
Gemuni 遞交的 S-1 指出，公司營收超過 65% 來自手續費。當市場交易量收縮就缺乏多元收入，去年全年營收 1.422 億美元，還是難抵 1.585 億美元虧損。
即便管理資產逾 180 億美元、擁有 1,460 萬驗證用戶，單一收入結構仍使 Gemini 無法在加密市場回溫後後擺脫流動性不足，加上與同行競爭壓力。
紐約監管壓力迫使Gemini搬家
紐約推動的監管 BitLicense 要求加密公司要有高額資本與資安標準，也禁止平台在州內提供質押等服務，增加合規成本。
Gemini 選擇把主要客戶業務搬到佛州新註冊的「Moonbase」，只保留 Gemini Trust 作為紐約控股實體。透過地理切割，公司企圖減輕監管束縛，爭取在美國境內推出更多產品。
RLUSD 信貸為流動性備胎
面對資金缺口，Gemini 七月與 Ripple 簽署最高 1.5 億美元的信貸協議，首階段額度 7,500 萬美元。借款超出初始額度時，可轉為 RLUSD 穩定幣出借與償付。RLUSD 以美元存款與美債一比一備付，每月由會計師查驗，意圖在 Ripple 生態中提供穩定支付。
Gemini 雖尚未動用這筆額度，但把穩定幣視為備援管道，顯示穩定幣已成企業融資工具，而非單純結算媒介。
Gemini上市將成交易所的示範？
高盛、花旗、摩根史丹利與 Cantor 擔任 Gemini 的股票承銷商，說明傳統金融仍看好加密基礎設施。但投資人將仔細計算 Gemini 何時能脫離虧損、降低手續費依賴並擴充質押、NFT 等業務。
Gemini 曾與 CFTC 以 500 萬美元和解，並尋求撤銷 SEC 指控，意圖重建監管信任。若 IPO 成功定價，市場可望將之解讀為「加密合規化」獲得進展。一旦折價上市，則可能放大外界對加密交易所盈利的疑慮。
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