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日幣升值無望?高市早苗當選首相「日圓兌美跌破150」交易員看衰避險

2025/10/09 3

高市早苗即將接任日本首相,日圓兌美元跌破 150 元大關,期權與利差交易情緒急轉,市場正重新定價日本資產與央行路徑(前情提要:日幣見底終於要漲?華爾街避險基金「大量抄底日圓」豪賭匯率升值 )(背景補充:日本金融集團 Monex Group 計畫發行日圓穩定幣,最快今秋獲 FSA 批准)

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「高市交易」內涵殖利率曲線與股市同步重排日央行極鷹派:2025 年利率至少應提高到 1%、日幣漲破 152 創兩個月新高

日本政壇在上週末出現大幅變動:親刺激政策的眾議員高市早苗於 10 月 4 日拿下自民黨黨魁,預定 10 月 15 日就任首相。消息一出,日圓在短短幾個交易日即跌破 150 兌美元大關,創兩個月新低,震盪幅度之大,使外界迅速將這波資產重估稱為「高市交易」。

「高市交易」內涵

高市主張加碼財政支出與維持寬鬆貨幣,與市場原先預測日本央行逐步收緊方向背道而馳。10 月 6 日紐約午後 1 點 50 分,美元/日圓急升 1.8%,突破 150,歐元/日圓與澳元/日圓也同步寫下多年高點。根據彭博報導,德意志銀行在同日給客戶的說明中將日圓評級降為「中性」,並形容高市勝選「出乎意料」。

期權定價快速反映悲觀情緒。一個月期美元/日圓風險逆轉連續三天滑向平價,10 月 6 日認沽溢價僅 0.36%,低於選前的 0.71%,顯示看漲日圓部位大幅退場。借日圓、買高息貨幣的利差交易亦捲土重來,資金大量流向澳元、紐元與大宗商品資產,推升相關貨幣對。

殖利率曲線與股市同步重排

在債市,長天期日本國債殖利率走高,短端則因升息預期延後小幅下滑,形成明顯陡峭化。投資人押注短端利率將被政策按住,長端則對通膨與發債壓力做出反映。同一時間,日經 225 指數受到政策寬鬆想像驅動,一度跳升近 5%,首次站上 47,000 點,吸引全球風險資金湧入。

9 月時,日本央行才將政策利率維持在 0.5%,並宣布逐步出售 ETF 與 REIT 部位,強調貨幣正常化進程。高市雖握有行政權,但日本央行歷來堅守獨立性。市場對下一次升息時點仍分歧:ING 估在 2025 年 10 月,高盛則押後至 2026 年初。摩根大通分析師 Tanase 指出:

「日美兩國政府都不樂見美元/日圓失速衝高,一旦匯價遠超 150,口頭干預或政策調整都可能跟進。」

短線看來,高市勝選帶動的寬鬆預期,已讓日圓失去避險光環、股債重新定價,但真正決定中長期走勢的,仍是日本央行如何在通膨、成長與政治壓力間拿捏節奏。未來數月,投資人將緊盯高市內閣推出的財政方案、央行會議紀要,以及全球宏觀環境變動,日圓命運仍舊懸於政策天平的一線之差。

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