本文透過六種不同的估值模型，深入分析以太坊 (ETH) 在本輪牛市中衝擊 1 萬美元的可能性，綜合評估其未來價格走勢。本文源自 biteyecn 所著文章，由BlockBeats整理、編譯及撰稿。（前情提要：比特幣衝上 $124,500 再創歷史新高！以太坊逼近 4800 美元）（背景補充：加密貨幣市值衝上 4.18 兆美元創歷史新高！比特幣獨佔57%、以太坊分走13% ）
本文目錄
1/8 ETH/BTC 比率2/8 以太坊 ETF 及機構持倉3/8 梅特卡夫定律4/8 NVT 模型5/8 鏈上現金流模型6/8 K 線技術分析7/8 加密分析師情景推演8/8 小編總結
以太坊ETH 從 4 月低點一路反彈，目前站在 4500 美元關口。
如果說 2024 年是比特幣 ETF 點燃牛市的開端，那麼 2025 年，很可能輪到以太坊登場。
本文用 6 種估值方法，拆解 ETH 能否衝擊 10000 美元大關！
1/8 ETH/BTC 比率
首先，我們拿 ETH 和 BTC 做相對估值的對比。
ETH/BTC 比率長期來看其實非常穩定，但現在的比值只有 0.0372，在近 5 年處於歷史中下位置，所以當前 ETH 存在「被低估」的可能。
按照過去五年 ETH/BTC 比率均值 0.0518 來測算，假設 BTC 保持在 12 萬美元附近，那麼對應的 ETH 價格是 6214 美元。
如果參考上一輪牛市 ETH/BTC 比率 0.06-0.08 來測算，依舊假設 BTC 保持在 12 萬美元附近，那麼對應的 ETH 價格是 7200-9600 美元。
2/8 以太坊 ETF 及機構持倉
伴隨 ETH 價格大漲，場外資金大舉湧入以太坊 ETF。很多人忽略了以太坊 ETF 以及機構買入的實際影響，不僅是情緒利好，更是巨大的買盤。
根據 @SoSoValueCrypto 數據，以太坊現貨 ETF 再創歷史新高，在美東時間 8 月 11 日的淨流入為 10.19 億美元，當前以太坊現貨 ETF 總資產淨值為 257.12 億美元，持倉量已達到約 600 萬枚 ETH，佔到目前 ETH 流通供應量的 4.96%，
對比 BTC 的 ETF 百分比 6.48%，還有增長空間。此外，70 家以太坊儲備實體現持有約 349 萬枚 ETH，佔到 ETH 流通供應量的 2.89%，BMNR 曾公開目標是最終持有全球 5% 的以太坊流通供應量。再扣除質押鎖倉 3617 萬枚後，自由流通盤只剩 7510 萬枚左右。
接下來的價格推算基於一個簡單假設：自由流通盤減少的比例，會按同樣比例推高單枚價格。
也就是，新價格=當前價格×（目標自由流通盤/當前自由流通盤）
如果把 ETF 和機構儲備打包為一個整體來看，當前它們已經持有總供給的 7.85%。假設未來這一佔比提高到 10%，且質押鎖倉比例變動不大，自由流通盤將縮水到約 7252 萬枚，對應的價格機械上移到約 4647 美元；若提升到 15%，則推到約 5070 美元；若提升到 20%，則接近 6000 美元。
這還沒考慮到需求側的放大效應，真實漲幅可能更高。此外，ETF 及機構增量資金通常要花一定時間完成交割，這意味著 ETH 價格中樞會被長期、穩定地抬升，而不是短期暴衝。
3/8 梅特卡夫定律
很多人討論 ETH 估值時會盯著價格波動和熱點敘事，但忽略了鏈上活躍度對網路價值的長期支撐。梅特卡夫定律認為，一個網路的價值與其活躍用戶數量的平方成正比，用在以太坊上，就是網路價值 ≈ k ×（日活躍地址數）²。
簡單理解就是「用戶越多，網路越值錢」，用戶量平方級增長會帶來市值的指數增長。
根據 BitInfoCharts 數據，2025 年 8 月 13 日，以太坊主網近 24 小時的日活躍地址數 (DAA) 約為 971486 個，ETH 現價約 4500 美元，總流通量約 1.207 億枚，市值約 5431 億美元。代入公式可得當前係數 k ≈ 0.576（美元/地址²）。
有了這個 k，就可以推算不同活躍度場景下的價格：
如果 DAA 增至 100 萬，價格約 4768 美元 (+6%)
如果 DAA 增至 110 萬，價格約 5769 美元 (+28.2%)
若樂觀至 130 萬（接近歷史高位的 9 成），價格約 8058 美元 (+79.1%)
這個推算假設質押量和流通盤保持相對穩定，活躍度的提升會直接放大網路價值，從而推高單枚 ETH 價格。和 ETF 及機構買盤不同，梅特卡夫方法反映的是鏈上使用與經濟活動的內生增長，它不依賴外部資金流入，而是基於網路效應的複利積累。
注意，一旦活躍度與資金面形成共振——鏈上交易增加、費用上升、燃燒量回暖，再疊加 ETF 和機構的籌碼收縮效應，ETH 的價格將同時受到供給收縮和網路擴張兩股力量的推動，推升速度可能遠超單一因素的預測。
4/8 NVT 模型
NVT 本質像「加密版 PE」，給定一個合理的 NVT 倍數（參考歷史區間）與未來的日轉帳額，就能反推市值與價格。
NVT = 市值 (USD)/當日鏈上轉帳金額 (USD)，計算可得當下 NVT=518B/14B=37
ETH 的 NVT 歷史上大致處在 60–110 的區間，當前處在歷史偏下的位置。假設 NVT 倍數在 6–12 個月內處於 60/80/90/100/110 的合理區間；鏈上轉帳金額 (USD) 考慮到波動未來區間在 7B–14B/日。
6 個月情景
· 保守：NVT 70，日轉帳 $7B → 市值 ≈ $490B → 價 ≈ $4,059
· 基準：NVT 80，日轉帳 $9B → 市值 ≈ $720B → 價 ≈ $5,965
· 樂觀：NVT 90，日轉帳 $12B → 市值 ≈ $1080B → 價 ≈ $8,947
12 個月情景
· 保守：NVT 75，日轉帳 $8B → 市值 ≈ $6000 億 → 價 ≈ $4,971
· 基準：NVT 90，日轉帳 $10B → 市值 ≈ $9000 億 → 價 ≈ $7,456
· 樂觀：NVT 100，日轉帳 $14B → 市值 ≈ $1.4 兆 → 價 ≈ $11,598
也就是說，ETH 的網路效應，正在撐起 5000-12000 美元的估值底盤。
5/8 鏈上現金流模型
將以太坊協議產生的鏈上「收入」（手續費+MEV 等）視作現金流，衡量網路價值。隨以太坊應用生態擴大，網路「營收」增長可提升 ETH 估值。
資產管理公司 VanEck 基於此思路預測，2025 年隨著以太坊質押收益引入 ETF 等利好，ETH 價格有望接近 6000 美元；早在 2023 年報告中，VanEck 就對 ETH 價格作出估值，假設鏈上費用和使用量持續攀升，模型推演 2030 年 ETH 可能升至約 11800 美元。參考下圖：
6/8 K 線技術分析
@CryptoPainter_X 認為儘管 ETH 目前面臨來自 2021 年高位供應區的一部分歷史拋壓，但在 4 小時級別的技術結構上，高低點仍在緩慢抬升，沒有出現明顯破壞。
從 ASR 通道觀察，ETH 價格在橙色平均壓力帶上方震盪上行，這是一種強勢形態，說明市場需求正逐步消化歷史高位附近的供應。
日線 ASR 通道有突破平均壓力帶的跡象。上一次類似突破發生在 2024 年初，若本次突破成功，日線目標可能直接觸及日線超買線（約 5600 美元）。
另一種可能是重演 2024 年底的走勢，在橙色通道上沿遭遇極限壓制。
整體來看，當前形勢整體依舊向好，ETH 價格在中期內衝擊 6000 美元的可能性存在。
7/8 加密分析師情景推演
部分加密分析師及媒體 L 對 ETH 價格提供了一系列情景化預測：
1、加密分析師 @VirtualBacon0x 認為 ETH 已進入新一輪宏觀牛市。在基準情景下，到 2025 年底 ETH 有望漲至 6000-7000 美元區間，2026 年中的長期目標約 10000 美元。若極端樂觀，市場全面狂熱，BTC 衝擊 20 萬美元且 ETH 超額表現，Virtual Bacon 估計 ETH 可能摸高至 16000 美元。
2、華爾街分析師 Tom Lee 7 月份在 Bankless 播客中直言，短期內，ETH 至少應該回升到 4000 美元；而在 2025 年底之前，ETH 漲到 7000 美元，甚至達到 12000 或 15000 美元都是合理的。
3、BitMEX 前執行長 Arthur Hayes 給出 2025 年底 ETH 約 10000 美元的目標價，屬樂觀牛市情景。他在 2025 年 7 月的文章中強調，美國政策轉向信用擴張將帶來大量流動性，再加上西方機構對以太坊重新產生興趣，這些宏觀因素將成為推動 ETH 上漲的關鍵催化劑。
4、加密媒體 Bankless 在 2025 年展望中提出 ETH 有望衝擊 15000 美元的極牛情景。他們在年度預測中表示，人工智慧熱潮等新驅動力可能引發新一輪加密市場狂熱，在這一樂觀情況下以太坊價格有機會攀升至萬元量級。背後的假設包括市場流動性充裕、敘事行情（如 AI+Crypto）以及以太坊在 DeFi 領域的主導地位持續鞏固等。
8/8 小編總結
綜合七種估值方法，ETH 在 2025 年有較大可能性達到 6000-8000 美元區間，若市場情緒高漲且鏈上活動持續增長，突破 10000 美元並非不可能，極端樂觀情況下可能觸及 12000-15000 美元區間。
這不只是「行情猜測」，而是鏈上數據、資金行為與宏觀流動性的共同演繹。無論最終是否真到 1 萬刀，ETH 作為加密生態的基礎設施，已經在多重價值定價體系中站穩腳跟。
風險提示：本文內容僅供資訊參考，不構成任何投資建議。ETH 價格受市場情緒、鏈上活動、政策變化等多重因素影響，波動性較大。請根據自身風險承受能力進行決策，並自行承擔投資風險。
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