華爾街策略師 Tom Lee 預測 2025 年將成為加密貨幣市場的結構性轉折點，看好以太坊成為最大贏家本文源自 PANews 所著文章，由動區整理、編譯及撰稿。（前情提要：Mechanism合夥人怒轟Tom Lee「財務白痴」：五大原因反駁以太坊超級週期論 ）（背景補充：Tom Lee信心喊話：以太坊是「真正中立區塊鏈」年底上看1.2萬，比特幣要衝上25萬美元 ）
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華爾街敘事新轉折點：2025 或為下一次結構性時刻對照黃金，比特幣市值仍大有上升空間轉型的最大受益者：以太坊的機構偏好多鏈格局，Solana 等仍有大舞台DATs 如何穿越熊市？
新加坡 TOKEN2049 現場（10/1），Fundstrat 共同創辦人兼 CIO、BitMine 董事長、華爾街策略師 Tom Lee 登上 OKX 主舞台，帶來主題演講《自金本位以來華爾街最大的宏觀轉變》。
近月來，他以連發激進預測再度站上輿論浪尖：比特幣有望在寬鬆週期與四季度季節性驅動下衝擊 20 萬美元區間，而以太坊年底目標直指 1 萬至 1.5 萬美元，堪稱「以太坊第一『唱多人』」。
而在這一次的演講中，他試圖用一條自 1971 年延伸至 2025 年的敘事，解釋為什麼華爾街、AI 與區塊鏈將匯聚成一個「新轉折點」。
華爾街敘事新轉折點：2025 或為下一次結構性時刻
Lee 首先以一段「level set」開場。他表示，自己與團隊自九年前開始系統研究加密資產，當時比特幣約 963 美元。九年後，比特幣作為資產類別「進化」，累計回報超過 100 倍。同期輝達約 65 倍、黃金大致翻了三倍——而以太坊的長期漲幅在他看來更是「超越了比特幣」。
從這條「相對收益曲線」，他將鏡頭迅速拉回 1971 年：尼克森宣布美元終止與黃金的可兌換關係，與金本位告別。在那之後，真正的機會並不只是「做多黃金」，而是華爾街為維持美元主導地位所掀起的金融工程化浪潮——貨幣市場基金、期貨、扣款卡、貨幣與利率互換、指數期貨、零息債等一整套工具被創造出來，金融業由此做大做強，時至今日全球市值前 30 的公司中有相當部分是金融機構。
Lee 藉此提出他的核心判斷：2025 年會再度出現類似 1971 年的結構性時刻。
在他勾勒的這條「新 1971 路徑」上，關鍵變數是「華爾街 × AI × 區塊鏈」。他認為，美國監管與立法層面已鋪下若干「底座」——包括為穩定幣奠定框架的 GENIUS 法案、美國證交會推進的「Project Crypto」，以及「比特幣戰略儲備法案」等議題。
它們共同指向同一件事：用金融工程「合成」想要的收益，再把現實資產做成可以在區塊鏈裡流轉的代幣。就此而言，比特幣仍是「OG」級的數位價值儲備，但從「另一側帳本」看，華爾街將深度介入並為數位資產創造龐大市場，而最大受益者會是以太坊。
對照黃金，比特幣市值仍大有上升空間
圍繞資產定價，他先給出比特幣的參照框架：如果黃金來到每盎司 4,000 美元（甚至 5,000 美元）。若比特幣網路價值對照黃金若僅按 10% 計，比特幣目標價約 14 萬美元。但在他看來，這個比例偏低，如果匹配乃至超越黃金，對應便是 140 萬至 220 萬美元/枚的區間推演。基於此，他對當下約 11 萬美元的比特幣依舊看多。
不過，他更著力鋪陳的主線，是「代幣化如何從穩定幣出發，覆蓋經濟中一切可計量的要素」。在他的清單裡，穩定幣是「代幣化美元」的起點，而後會延展至股票、信用、房地產、聲譽與智慧財產權等；更「隱形」的度量也會被搬上鏈並貨幣化——數據採集、版稅分配、會員與忠誠度、Agent AI，以及「人類性證明」（Proof of Human）等。
為什麼美國政府在意穩定幣？Lee 的答案與 1971 年後的「美元維護戰」如出一轍：美元約占全球 GDP 的 27%，卻占央行外匯儲備的 57%，在金融市場交易中的份額高達 88%，而穩定幣幾乎 100% 以美元計價。
今天穩定幣流通量約 2,800 億美元，財政部門有人士認為不排除成長至 4 兆美元的可能；一旦穩定幣生態合計持有逾 1 兆美元的美債，它甚至會成為「全球最大美債持有者」。與此同時，「把業務重構到鏈上」的企業會因結算與流程效率的提升而獲得實際收益，這也是代幣化的商業動因。
隨後，他用一個「原生鏈公司盈利能力」的對比來強化「上鏈重做華爾街」的可行性：以穩定幣發行方 Tether 為例，他稱對方融資估值達 5,000 億美元、員工大約 150 人，折算到「人均對應市值」遠超傳統大行；而摩根大通雖市值 8,690 億美元、員工 31.7 萬，但「每位員工對應的市場價值」明顯低於前者。
Lee 藉此得出結論：以公共鏈為底座構建的原生公司，顯示出強悍的資本效率與利潤彈性。
轉型的最大受益者：以太坊的機構偏好
回到他認定的「最大贏家」：以太坊。Lee 的邏輯是，華爾街要在「中立的公共鏈」上搭建業務，而現實中越來越多機構選擇以太坊；他稱以太坊當前的 TVL 占比約 68%，過去數個週期裡 TVL 也像「地板」一樣托住以太坊的估值；他還提到，SWIFT 近日宣布將在以太坊的二層上做遷移試驗。
價格結構方面，他把以太坊自 2018 年以來視作經歷了一段超長整理：2021 年創下階段高點，隨後四年橫向震盪，如今正在嘗試向上突破。從相對價來看，ETH/BTC 目前在 0.036 左右，長期均值約 0.047，2021 年高點 0.087。「2025 年是以太坊的『1971 時刻』」，他表示，比值至少回到 0.087 並非天方夜譚。
在情境演算上，他以上述比值套入「比特幣年末 25 萬美元」的假設：若回到長期均值 0.0479，則以太坊約 12,030 美元；若回到 2021 高點 0.087，則約 22,000 美元；若未來以太坊成為主要支付/結算軌，並使其網路價值與比特幣相當，則對應約 62,000 美元。
「這還不是天花板」，他補了一句，「整體上我們對以太坊更為樂觀」。
為把「做多以太坊」的投資論證落地，Lee 又轉向「數位資產財庫公司」的資本市場打法：以 MicroStrategy 為樣板，自 5 年前啟動「發股增持比特幣」以來，比特幣價格大約漲了 10 倍（從約 1.1 萬到約 10.8 萬），而 MSTR 股價漲幅約 25 倍，顯著跑贏底層資產。
多鏈格局，Solana 等仍有大舞台
順著這個思路，他詳述了自己擔任董事長的 BitMine（口述中亦稱 Bitline）的做法：自稱為全球第二大以太坊持有的財庫公司，融資速度快於 MSTR，流動性充裕，過去約九週「每股持有的以太坊」增加了約九倍。依他設想，此類財庫公司不只是「拿貨」，還是加密基礎設施企業：通過質押為網路安全提供服務、獲取收益，並以生態投資的方式推動「華爾街—加密」的跨界。
在現場問答中，第一位提問者追問「是否最終只剩一條鏈存活，Solana 等是否還有機會」。Lee 回答不必陷入「單鏈宿命」，現實世界的基礎設施與市場組織天然多樣，區塊鏈亦如此。
以全球 80 兆美元 GDP 計，其中約一半本就是金融交易，再疊加版稅等要素上鏈，鏈上經濟活動完全可能擴展到 100 兆美元量級。若把這些全部壓在以太坊上，「那以太坊的價格會到一個不可思議的高度」，顯然市場會留出足夠空間給具備專長的其他一層網路，Solana 等仍有大舞台。「不要太部落主義」，他強調，「蛋糕足夠大」。
DATs 如何穿越熊市？
第二個問題聚焦「熊市如何讓數位資產財庫公司存活」。Lee 給出兩條紀律：其一，保持資產負債表乾淨，不背債、不搞複雜資本結構，以充沛現金緩衝穿越下行；其二，持續提升「每股所持以太坊」。
即便寒冬 12 個月後到來，只要企業在此期間日復一日累積每股內在價值，那麼即使股價在熊市回撤 50%，相較於今天也未必更低。這種「按股本口徑持續增持核心資產」的方法，是他眼中對抗週期的根本手段。
結尾處，Lee 再次把時間線拉回開頭的比喻：2025 年，像極了新的 1971 年。比特幣扮演儲備與價值錨的角色，而以太坊將成為創新與代幣化的主場；華爾街會在公共鏈上「重做一遍金融」。
這既是他對宏觀的判斷，也是他身為「以太坊第一『唱多人』」給出的押注方向。
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