山寨幣數位資產財庫 (DAT) 正從投資者處籌集數十億美元，支持者認為能提升代幣採用，批評者則擔憂這可能是主要持有者策劃套現退出的合法外衣。本文源自 RT Watson 所著文章，由深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。（前情提要：最大比特幣礦工夢》Tether合作南美農業公司Adecoagro，導入再生電力挖礦）（背景補充：Palantir創辦人Peter Thiel入股BitMine礦企9.1%股份，看好押注以太坊 ）
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快速概覽川普家族支持的數位資產財庫：未上市代幣的背後故事開放網路 DAT 的折扣更多高調的 DAT 交易引發審查Hyperliquid DAT 的股價早盤上漲「內線交易是犯罪行為」
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山寨幣數位資產財庫 (DATs) 正在從投資者處籌集數十億美元資金，目標是推廣特定代幣，同時透過上市公司實現盈利。支持者認為，DAT 將提升代幣的知名度、推動代幣的廣泛採用並帶來收益；批評者則認為，這種模式可能傳遞出令人擔憂的信號，暗示主要持有者正在悄然策劃套現退出。
數位資產財庫 (Digital Asset Treasuries, DATs) 已成為加密產業內最具爭議的趨勢之一。支持者認為，它們能夠推動代幣採用並帶來豐厚回報；而批評者則擔憂，這種模式可能暗示主要持有者正在悄然策劃套現退出。
隨著數十億美元的資金湧入，美國總統川普 (Donald Trump)、幣安創辦人趙長鵬 (Changpeng Zhao) 以及波場 (Tron) 創辦人孫宇晨 (Justin Sun) 等知名人物都參與其中。
Solana 財庫公司 Upexi 的首席策略長布萊恩·魯迪克 (Brian Rudick) 也是 DAT 的堅定支持者之一。
布萊恩·魯迪克 (Brian Rudick) 在接受《The Block》採訪時表示：
「數位資產財務公司大多是單向收購工具，可以推高代幣價格，從而吸引用戶、開發者和去中心化應用程式 (dApps)。它們可以顯著提升代幣生態系統的知名度，尤其是在傳統投資者和機構中。」
DAT 的概念可以追溯到五年前 Michael Saylor 的決定。當時，他將自己上市的軟體公司 MicroStrategy (現更名為 Strategy) 轉型為比特幣的累積者。在比特幣價格大幅上漲後，尤其是在去年年底，Strategy 的股東價值呈指數級增長。該公司以比特幣為核心的戰略轉型突然顯得極具智慧，Strategy 的成功也激發了加密領域紛紛效仿這一模式。
圖源：The Block Data.
DAT 的狂熱從 2024 年開始慢慢蔓延，最初是由其他公司宣布比特幣資金管理策略而引發的。不久之後，這些公司開始大量持有其他熱門加密貨幣，例如以太坊和 Solana。
最終，這股熱潮催生了一種新型 DAT——專注於山寨幣的 DAT，與代幣背後的人物和組織直接相關。然而，這些交易的性質以及一些新成立的 DAT 與代幣開發者、主要支持者和主要持有者之間的密切關係引發了廣泛關注。這些 DAT 通常是以前與加密領域毫無關聯的小市值那斯達克公司，這種情況不免讓人質疑其動機。
「許多數位資產財庫的建立涉及到這些公司創建時就已經與目標資產相關的內部人士。這些結構顯然引發了關於誰能獲得特權訪問以及圍繞其形成和策略的資訊的倫理問題。」The Block 研究總監 Steven Zheng 表示。
川普家族支持的數位資產財庫：未上市代幣的背後故事
川普家族支持的加密貨幣企業 World Liberty Financial 本週表示，計劃籌集 15 億美元，為其 WLFI 治理代幣啟動資金，該代幣目前不可交易，也未在交易所上市。
不久後，World Liberty 共同創辦人 Zach Witkoff 在接受 CNBC 電視採訪時披露了將一家小型科技公司 ALT5 轉型為 WLFI 代幣累積機器的具體交易細節。
「如果你看一下盤前交易……我們的代幣 (WLFI) 的交易價格在 0.35 美元到 0.90 美元之間，這意味著完全稀釋後的估值在 350 億美元到 900 億美元之間，」維特科夫在接受 CNBC 電視採訪時表示。「ALT5 以 0.20 美元的估值收購了這些代幣。如果取盤前交易的簡單平均值，估值約為 0.56 美元。這意味著，基於 ALT5 的收購價格，他們以大約 64% 的折價收購了這些代幣，我們認為這將為股東帶來相當大的增值。」
World Liberty 是這筆 15 億美元融資的領投方，本質上是用 WLFI 代幣兌換 ALT5 股票。此外，該公司表示，艾瑞克·川普 (Eric Trump) 與維特科夫一起在 ALT5 董事會任職。川普總統及其兒子們都是 World Liberty 計畫的支持者。
World Liberty 暫未回應置評請求。
開放網路 DAT 的折扣
本月，那斯達克上市公司 Verb Technology 宣布計劃籌集 5.58 億美元，用於增持 Toncoin (開放網路，即 TON 區塊鏈的原生代幣)。此次數百萬美元的投資由 Kingsway Capital、Ribbit Capital 和 Vy Capital 等風投公司參與。TON 是與 Telegram 連接的獨家區塊鏈，Telegram 是由帕維爾·杜洛夫 (Pavel Durov) 營運的即時通訊應用，他在 2023 年曾表示持有 Toncoin。
根據提交給美國證券交易委員會 (SEC) 的一份投資者演示文稿，Verb Technology (更名為 TON Strategy) 預計將從以折扣價購買 TON 中獲益。該公司在演示文稿中表示：「基於 TON Strategy 董事會、管理層和顧問在 TON 生態系統中的現有關係，公司相信能夠以約 40% 的折扣價格獲得大量 TON 供應。」
據 TON 發言人透露，Kingsway Capital、Vy Capital 和 Ribbit 至少從今年 3 月起就一直看好 TON。當時，這三家投資公司當時都共同參與了從「早期投資者」手中大規模購買價值 4 億美元的 Toncoin 的交易。Kingsway Capital 執行長曼努埃爾·斯托茨 (Manuel Stotz) 目前兼任 TON 基金會主席以及新成立的 DAT 和 TON Strategy 的執行董事長。
一些資深加密產業人士指出，像 TON Strategy 和 World Liberty 這樣的交易展示了加密領域熟悉的閉環操作模式。
一位匿名業內人士表示： 「加密貨幣領域的灰色地帶的資訊很可能被視為股票領域的內線消息。」
TON Strategy 和 TON 基金會均拒絕置評。
更多高調的 DAT 交易引發審查
World Liberty 和 TON Strategy 並非孤例。與之能力的計畫同樣存在緊密的交易關係，包括幣安創辦人趙長鵬 (Changpeng Zhao) 和波場創辦人孫宇晨 (Justin Sun) 參與的專案。
以趙長鵬為例，他的家族投資辦公室主導了一筆 5 億美元的投資，將那斯達克上市公司 CEA Industries 轉型為 BNB 財庫。BNB 是由幣安 (Binance) 創建的區塊鏈的原生代幣。今年早些時候，趙長鵬表示，他 98% 的加密資產都持有在 BNB 中。
今年 6 月，那斯達克上市的玩具製造商 SRM Entertainment 宣布與一位私人投資者簽署了一份價值 1 億美元的證券購買協議，以啟動一項專注於累積波場 (Tron) 網路原生代幣 TRX 的 DAT 戰略。同時，波場創辦人孫宇晨被任命為該公司的顧問。
隨後，SRM Entertainment 更名為 Tron Inc.，並在其資產負債表上持有 3.65 億枚 TRX，成為公開市場上持有 TRX 代幣最多的公司。上月底，這家與孫宇晨相關聯的 DAT 提交了一份聲明，計劃發行高達 10 億美元的混合證券，以購買更多 TRX。
Hyperliquid DAT 的股價早盤上漲
Hyperliquid 原生代幣 HYPE 的 DAT 交易也涉及重要參與者，該專案的風險投資支持者 Paradigm 協助構建了交易。HYPE 資財庫的組建由 Sonnet BioTherapeutics, Inc. 參與，這是一家專注於「腫瘤學」的生物科技公司，正在向 DAT 模式轉型。該公司現已更名為 Hyperliquid Strategies Inc.
在公告轉型的近兩週前，Sonnet 的股價在今年全年一直徘徊在每股 1.00 美元至 1.50 美元之間。之後，在公司以 200 萬美元的可轉換債券出售給特定合格投資者後，其股價開始攀升。在交易量增加的情況下，Sonnet 的股價一度上漲超過 300%。隨後，據 Yahoo Finance 報導，在該公司宣布轉向 HYPE 財庫後，其股價再次飆升至近 10 美元。
Paradigm 共同創辦人 Matt Huang 在公告發布當天表示： 「我們聽到很多機構對 Hyperliquid 的投資需求，但原生代幣 HYPE 在美國難以獲取。我們對這項資金管理策略感到非常興奮，我們相信，隨著時間的推移，它將在多方面為 Hyperliquid 生態系統做出貢獻。」
在 7 月中旬的公告中，各公司披露該 DAT 預計將持有約 1260 萬枚 HYPE 代幣，按現貨價格計算價值約為 5.83 億美元。然而，這個 DAT 的新所有權結構顯得頗為複雜：Sonnet 與 Rorschach I LLC (一家由 Atlas Merchant Capital LLC 及其關聯公司 Paradigm，以及其他贊助商聯合成立的新實體) 進行了業務合併。
目前，Rorschach 擁有 Sonnet (現已更名為 Hyperliquid Strategies) 98% 的股份。Galaxy Digital 和 Pantera Capital 等機構也參與了該 DAT 的創建。
這類交易中，股價在公告前大幅上漲的現象可能會進一步強化外界對內部人士可能不公平獲利的質疑。
Komoto 技術長卡丹·斯塔德爾曼 (Kadan Stadelmann) 在接受 The Block 採訪時談到這些與創辦人和大持有人相關的 DAT 交易時表示：「這種閉環經濟的現象會讓加密產業的懷疑者有話題談論多年。」
Komoto 技術長卡丹·斯塔德爾曼 (Kadan Stadelmann) 對加密財庫的操作提出了尖銳批評。他表示：「當財庫公司從風投或基金會拿錢去購買這些風投早已持有的代幣時，這不是資產管理，而是製造退出流動性。這是一種偽裝成資本部署的自我交易行為。」
對此，Paradigm 拒絕置評，Hyperliquid Strategies 的代表尚未回應置評請求。
與此形成對比的是，Alluvial 執行長瑪拉·施密德 (Mara Schmiedt) 表達了更樂觀的看法。她認為加密專案轉向成立公開上市公司是一個提升責任心的機會。
她在接受 The Block 採訪時表示： 「公開註冊的公司需遵守嚴格的資訊披露要求，並被期望維持強而有力的利益衝突政策，當這些實體參與加密財庫時，它們帶來的責任感能夠為整個生態系統設立更高的標準。」
圖源：The Block Data.
「內線交易是犯罪行為」
最近成立的 SUI 財庫公司，其支持者似乎在努力塑造一個讓投資者信任的故事。
「內線交易是一種犯罪，」 Mill City Ventures 投資長史蒂芬·麥金托什 (Stephen Mackintosh) 在接受 The Block 採訪時表示。他補充道，他支持的專注於 SUI 的 DAT 並未從希望提前退出鎖倉期的投資者手中購買任何鎖倉代幣。
今年 7 月底，那斯達克上市的短期非銀行貸款公司 Mill City Ventures 透過一項價值 4.5 億美元的私募轉型為 SUI 財庫戰略。除了成為 Mill City 新領導團隊的一部分，麥金托什還是倫敦對沖基金 Karatage 的共同創辦人，該基金是此次私募的領投方。
麥金托什透露，Mill City 已與 SUI 基金會達成協議，以折扣價購買 SUI 代幣，但到目前為止，折扣似乎相當小，尤其是與 World Liberty 和 TON Strategy 的交易相比。
本週，SUI 財庫公司宣布以平均價格 3.65 美元收購了約 560 萬枚 SUI 代幣，使其總持有量達到近 8190 萬枚。這一價格僅略低於 SUI 前一天 3.80 美元至 3.90 美元的交易區間。
麥金托什與 SUI 基金會以及底層技術 Mysten Labs 的開發者都保持著長期的聯繫。他表示，他的團隊股份將鎖倉 12 個月，以向「 SUI 社群、投資者以及股東」展示其長期投資的決心。同時，他透露，財庫從 SUI 基金會購買的代幣將鎖倉約兩年。
「我們相信，SUI 資產在未來 10 年內將實現複利增長，」麥金托什說道。「這正是 Michael Saylor 所證明的——你需要購買稀缺資產」
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